公司发布2026 年一季报，业绩因汇兑影响表现承压。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维持“增持”评级。考虑到汇兑损益等因素对2026年盈利的影响，我们下调2026 年业绩，预计公司2026-2028 年的EPS 为1.75/2.02/2.18 元（原2026-2027 年为2.26/2.59 元）。公司利润受到汇兑损益影响较大，随着海外产能运营成熟，盈利有望底部恢复，参考同业给予2026 年21xPE，上调目标价至36.8 元。

    　　事件：公司2026Q1 实现营业收入23.13 亿元，同比-3.1%，归母净利润0.17 亿元，同比-92.38%。公司2026Q1 毛利率为21.16%，同比-2.25pct，净利率为0.77%，同比-8.80pct。公司2026Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.97%/2.07%/5.11%/8.37%，同比-0.09/-0.93/-0.54/+9.71pct。

    　　汇兑损益影响导致公司26Q1 盈利表现承压。我们预计26Q1 利润下滑幅度较大主要系报告期内由于美元兑人民币汇率下降等原因导致产生了共计2.26 亿元汇兑损失，而25 年同期是0.1 亿元汇兑收益。公司2025 年实现营业收入98.67 亿元，同比1%，归母净利润7.99 亿元，同比-35%，主要系受美国剧烈的加征关税政策影响，客户要求公司临时分摊出口至美国的相关关税或补贴，其中汽车零部件业务是由公司直接承担出口至美国的进口关税，由于此部分产品关税税率的大幅提升，使得公司所需承担的关税大幅增加，对公司利润阶段性造成一定影响。汽车零部件业务，帕捷泰国工厂已于2025 年年底竣工投产；ODM 家电出口业务2025 年二季度已完成出口美国产品转移至海外生产。

    　　公司积极布局海外产能应对关税风险，电机、汽车零部件、PCBA业务协同发展。为规避关税贸易战的风险，公司2025 年积极推进海外工厂供应商本地化建设，在海外已建立了四大生产基地，具备了规模化、协同化的生产制造能力。公司核心零部件业务增长驱动力较强，短期压力来自外部因素和产能爬坡的投入，随着海外工厂产能稳定运行，盈利能力有望迎来底部反转。

    　　风险提示：海外需求不及预期，关税影响，核心零部件业务竞争激烈。