本报告导读：

    　　2024 年营业收入35.3 亿元增加4.25%，归属于上市公司股东的净利润5.1 亿元增加5.10%。2025年计划实现营业收入增加 0%-30%，归母净利润增加 0%-20%。

    　　投资要点：

    　　维持增持。低空经济业务有望带来订单增量，上调预测 2025-2026 年EPS0.97/1.03(原0.91/1.01)元对应增速6%/6%，预测2027 年EPS1.08 元增5%。维持目标价12.46 元，对应2025 年12.8 倍PE。

    　　2024 年归母净利润增5.1%，营收增4.3%。(1)2024 年营收35.3 亿元增4.25%(Q1-Q4 增19.54/1.14/18.99/-8.43%)。归母净利润5.1 亿元增长5.10%(Q1-Q4 增-9.34/-2.67/-35.93/74.84%)，扣非归母净利5.1 亿元下降3.54%。(2)2024 年毛利率33.52%(-0.33pct)，费用率13.82%(0.26pct)，归母净利率14.53%(0.12pct)，加权ROE14.35%(-0.66pct)，资产负债率45.24%(-1.42pct)。(3)2024 年经营净现金流-1.5 亿元(23 年同期2.7 亿元)，Q1-Q4 为-5.4/1.0/-0.5/3.5 亿元(23 年为-2.8/-0.1/-0.6/6.2 亿元)。2024 年收现比77.4%(23 年同期80.5%)，付现比69.5%(23 年同期76.7%)。(4)应收账款14.4 亿元增19.57%，减值损失合计1.2 亿元(23 年同期0.9 亿元)。

    　　2024 年新签合同下降24.6%，在手订单下降9.3%。(1)2024 年新签合同34.54 亿元，同比下降24.62%。在手订单77.78 亿元，同比下降9.32%。

    　　(2)省内市场新签合同额29.28 亿元，同比下降17.98%，实现收入29.64亿元，同比下降5.29%；省外市场新签合同额5.26 亿元，同比下降48.02%，实现收入5.55 亿元，同比下降1.07%。(3)勘察设计类业务新签合同额17.75 亿元，同比下降21.74%，实现收入20.46 亿元，同比下降1.68%；工程管理类业务新签合同额共计2.13 亿元，同比下降5.33%，实现收入1.67 亿元，同比增13.61%；工程总承包类业务新签合同额共计14.66 亿元，同比下降29.82%，实现收入13.06 亿元，同比增13.76%。

    　　建成行业AI 底座及数智化平台，2025 年计划归母净利润增0~20%。(1)加速数字化升级，建成行业AI 底座及数智化平台，完成交通工程专业AI 大模型部署，2024 年“智慧+”业务新签2.85 亿元；聚焦国家战略，拓展新型城镇化、低空经济等领域，探索低碳环保、交能融合等新业务模式。(2)2024 年拟分红1.57 亿元(2023 年1.96 亿元)，分红比例30.6%(2023 年40.2%)，对应股息率3%。(3)2025 年公司经营计划：实现营业收入增加0%-30%，归属于上市公司股东的净利润增加0%-20%。

    　　风险提示：宏观经济政策紧缩，低空经济推进不及预期等。