投资要点

    　 2020前三季度公司实现营业总收入17.54 亿元，同比增长28.06%，其中Q3 实现营业收入5.47 亿元，同比增长60.86%，较上半年明显加速。分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入4.13 亿元、7.96 亿元、5.47 亿元，分别同比变动-4.01%、33%、60.86%，呈现逐季加速的态势，主要系随着全面复工复产，公司于2019 年承接的大量大型项目落地施工并实现收入，经济效益逐渐释放所致。

    　　2020 前三季度公司实现综合毛利率29.97%，较去年同期提升2.22pct，毛利率提升主要系业务增长的背景下，释放规模效应所致；实现净利率20.41%，较去年同期提升1.89pct，净利率提升幅度低于毛利率主要系资产减值损失占比有所提升；分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3 的毛利率分别为28.18%、31.34%、29.71%，分别同比变动-0.01pct、3.23pct、3.16pct；　　2020 前三季度公司期间费用率为5.07%，同比下降0.34pct，主要源于管理费率下降：管理费用率为3.08% ，同比降低1.06pct，主要系报告期内公司受疫情影响，业务相关费用（差旅费、咨询费）相应减少； 研发费用率为2.18%，同比提升0.27pct，主要系报告期内研发投入增加，以及以前年度部分研发费用在成本中列支，报告期内改为在期间费用中列支；财务费用率为-0.19%，同比提升0.36pct，主要系报告期内存款利息收入减少所致。值得注意的是，Q3 公司业绩增速高于收入增速，除毛利率提升外，管理费率、研发费率同比下降2.38pct、0.89pct 亦颇多贡献。

    　　公司资产减值损失+信用损失占比为1.14%，较去年提升0.30pct；公司每股经营性现金流净额为-1.39 元，较去年增加0.29 元/股。

    　　盈利预测及评级：我们维持公司的盈利预测，预计2020-2022 年的EPS 分别为1.61 元、2.09 元、2.55 元，10 月19 日收盘价对应的PE 分别为12.3倍、9.5 倍、7.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期