本报告导读：

    碳中和承诺国家十四五将继续加强生态环境治理，公司生态湿地保护、水体治理、国储林、森林公园以及沙漠治理等主营业务成长空间可期。是森林绿化有业绩稀缺标的。

    投资要点：

    维持增持。国家碳中和战略将继续加大生态环境治理，公司业务匹配度高，胜者为王充分受益。维持预测公司2020-22 年EPS 为1.47/1.93/2.51 元，增速30/31/30%；维持目标价24.7 元，目标价对应2020-22 年16.8/12.8/9.8倍PE，维持增持。

    政府工作报告指出：十四五将坚持绿水青山就是金山银山理念，加强山水林田湖草系统治理，加快推进重要生态屏障建设，构建以国家公园为主体的自然保护地体系，单位GDP 能耗和二氧化碳排放降低13.5%、18%。

    把国土绿化与应对气候变化有机结合起来，力争到2025 年全国森林覆盖率达到24.1%（增加1.1 个百分点），森林蓄积量达到190 亿立方米（增加15 亿立方米），草原综合植被盖度达到57%（增加1 个百分点），湿地保护率达到55%（增加5 个百分点），60%可治理沙化土地得到治理。

    公司是森林绿化碳吸收角度有业绩稀缺标的，业绩稳健估值性价比高。公司是国家高新技术企业，掌握生态修复领域核心技术，具苗木-设计-工程-养护的生态景观全产业链实施能力，业务包括生态湿地保护、水体治理、国储林、森林公园以及沙漠治理等。公司资产负债率53%经营稳健，过去十年无有息负债、无利息支出、无质押，剩者为王净利润行业第一。过去两年新签合同87 亿，受政策有力拉动2021 年订单将再高增，保障业绩持续高增长。计划以24 元/股回购2500-5000 万元股份用于员工持股计划。

    催化剂：订单落地推进提速，政策利好加码，资金环境延续宽松等。

    风险提示：货币财政政策急转弯，碳中和推进低于预期等。