投资要点

    2021上半年公司实现营业总收入12.77 亿元，同比增长5.57%，其中Q2实现营业收入7.53 亿元，同比减少5.43%。公司在Q1、Q2 分别实现营业收入5.24 亿元、7.53 亿元，分别同比变动26.76%、-5.43%，Q1 增长较快部分系上年基数较低，Q2 收入同比下降主要系去年Q2 赶工、基数较高所致。值得注意的是，公司上半年新签合同11.64 亿元，同比24.61%。

    2021 上半年公司实现综合毛利率31.28%，较去年增加1.02pct；实现净利率21.86%，较去年增加0.92pct。公司在Q1、Q2 的毛利率分别为27.91%、33.62%，分别同比变动-0.27pct、2.28pct，Q2 毛利率提升幅度较大。

    2021 上半年公司期间费用率为5.36%，同比提升0.37ct，主要系管理费率提升。管理费用率为3.09%，同比提升0.29pct，主要系上年同期受疫情影响，提倡线上办公和接洽业务，办公费、差旅费减少，疫情阶段性减免社保费所致；研发费用率为2.41%，同比增加0.07pct；主要系报告期内研发投入增加；财务费用率为-0.14%，同比增加0.01pct。

    2021 上半年公司资产减值损失+信用损失占比为0.48%，较去年降低0.52pct，主要系计提的坏账减值损失减少，本期计提坏账损失0.05 亿元，上年同期为0.12 亿元。公司每股经营性现金流净额为-0.61 元，较去年增加0.03 元/股，主要系报告期内采取多种措施加大工程款的回笼所致。

    盈利预测与评级：我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023 年公司归母净利润为4.82 亿元、5.99 亿元和7.33 亿元，8 月19 日收盘价对应PE分别为9.5、7.6、6.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期