事件

    2022 年3 月15 日，东珠生态发布2021 年度业绩预告，预计2021年实现营收约27.50 亿元，同比约+17.62%；预计2021 年实现归母净利润4.56 亿元至4.75 亿元，同比+20%至+25%，预计将达到第一期员工持股计划第一个解锁期标准。单季度来看，预计2021 年Q4 实现营收9.60亿元，环比+86.77%，同比+64.38%；实现归母净利润0.96 至1.15 亿元，环比+15.66%至+38.55%，同比+200.00%至+259.38%。

    点评

    2021 年公司营收、业绩均实现稳健增长，主要原因系在双碳背景下，生态环境保护需求提升，叠加新农村振兴及新兴基建市场加速推进，公司生态修复和市政景观两大传统业务主线齐头前进。

    生态修复及市政景观主业蓬勃发展，全年中标及签订合同金额分别同比+48.66%/+24.87%。2021 年，公司及子公司累计新中标项目16 项（园林绿化生态工程施工业务13 项+规划设计业务3 项），合计中标金额为28.84 亿元，同比+48.66%。2021 年，公司及子公司累计新签订项目合同16 项（园林绿化生态工程施工业务14 项+规划设计业务2 项），合计项目金额为23.55 亿元，同比+24.87%。单季度来看，2021 年Q4 公司及子公司新中标项目5 项，合计中标金额为13.95 亿元，同比+151.71%；新签订项目合同6 项，合计项目金额为人民币9.52 亿元，同比+13.15%。

    林业资源迅猛扩张，碳汇业务将受益落地进展与CCER 重启。公司凭借市场、团队、资金和合作优势，快速及深入布局林碳业务，于去年10 月成为中证上海环交所碳中和指数100 家成分股里唯一入选的林业企业。从公司林业资源拓展进程来看，公司林业资源拓展迅速，于去年11月与四川省长江造林局签署远超500 万亩森林资源碳汇开发合作协议；于去年12 月与宁化县人民政府签署战略合作框架协议（林地面积约279万亩）；于今年1 月与永德县人民政府签署战略合作协议（林地面积约330 万亩）、与永平县人民政府签署项目投资框架协议（林地面积约303万亩）；于今年2 月与泸州航空发展集团有限公司签署项目投资框架协议（林地面积约920 万亩）。公司林碳业务有望陆续落地。从政策层面来看，上海环交所和北京环交所均公开发声CCER 有望今年重启，公司碳汇业务将受益于CCER 重启。

    投资建议

    考虑到公司传统业务稳健增长以及在林碳业务加速布局，我们给予公司2021/22/23 年EPS 的预测分别为1.05/1.31/1.95 元，对应的PE 分别为10/8/5X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    订单业绩不及预期；政策落地不及预期；碳交易推广不及预期等。