公司发布第二期员工持股计划，购买不超过100 万股股票（占当前总股本的0.37%），拟筹集资金总额不超过 1650 万元，本期员工持股计划实施后，公司全部有效的员工持股计划累计不超过公司股本总额的10%。本次员工持股计划参与人数不超过75 人，主要覆盖公司及下属公司的核心骨干员工或关键岗位员工，不包括董事、监事和高管。

    回购股份用于员工持股计划，彰显公司发展信心。2019 年9 月18 日公司发布公告拟用自有资金6000 万-1 亿元，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过人民币26 元/股，用于员工持股计划。截止2020 年2 月28日，公司累计回购322.83 万股，占公司总股本的1.21%，成交最高价为16.92元/股，成交最低价为13.28 元/股，支付的总金额为5125.44 万元。

    二期持股计划持续推进，深度绑定核心骨干利益。2019 年11 月15 日公司发布第一期员工持股计划，筹集资金总额不超过3400 万元，涉及股票数量不超过200 万股，约占公司总股本的0.75%。此次开展第二期员工持股计划，一方面公司建立长效激励机制，有利于实现公司核心骨干员工与公司利益的深度绑定，保障公司中长期健康发展；另一方面，也可在短期终端需求承压的情况下，提振团队士气。

    短期需求受疫情冲击，中长期发展趋势不变。从需求端看，短期疫情冲击影响终端需，但公司电商占比较高（约35%），有望减轻线下门店关闭带来的负面影响。同时家纺作为房地产后周期板块，住宅竣工面积的增长会刺激家纺消费需求。2019Q4 住宅当月竣工面积恢复正增长，2020H2 家纺需求有望提升。中长期看，三四线城市消费升级趋势明显，在消费品牌化的过程中，流量向头部集中。公司作为高性价比的头部家纺品牌，有望受益集中度提升趋势。

    盈利预测及投资建议。公司为国内二三线城市家纺龙头，性价比优势突出。

    而2700 家门店广泛覆盖低线家纺行业消费升级主力军，渠道布局与产品定位契合。同时公司电商渠道先发优势、性价比优势明显。综合来看，公司电商渠道优势保持，叠加线下渠道不断下沉，未来公司在行业集中提升趋势下，有望实现市占率的不断提升。考虑到Q1 受疫情影响，终端销售承压，调整2019/20/21 年归母净利润至3.28/3.57/4.24 亿元（原为3.28/3.81/4.41亿元），增速分别为15%/8.79%/18.94%，EPS 分别为1.23/1.34/1.59 元，现价对应估值分别为12/11/9 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业需求不及预期；加盟业务拓展不及预期；电商增速或毛利率不及预期；行业竞争加剧。