投资要点：

    　　公司发布2021 年三季报，归母净利润同比增长44.4%，超市场预期。1）前三季度业绩创同期新高。21Q1-3 营收24.6 亿元，同比20 年增长28.2%，同比19 年增长21.7%；归母净利润2.5 亿元，同比20 年增长44.4%，同比19 年增长16.5%。2）第三季度在较高基数下维持双位数增长。21Q3 营收8.4 亿元，同比20 年增长11.8%，同比19 年增长12.7%；归母净利润0.9 亿元，同比20 年增长10.2%，同比19 年增长7.3%。在三季度受零售环境承压，叠加去年同期基数较高情况下，公司业绩仍然维持较高增速，彰显品牌力和运营能力。

    　　盈利能力提升，积极备货备战Q4 旺季。1）费用管控良好，利润率水平提升。21Q1-3 期间费用率基本持平20 年同期，但毛利率同比提升3.2pct 至38.6%，从而推动净利率同比提升1.1pct 至10.2%。2）Q4 家纺消费旺季来临，提前加大采购备货。21Q3 末存货同比增长32.8%至11.0 亿元，积极备战Q4 即将到来的秋冬款和电商销售旺季。

    　　线上占比领先同行，双11 预售表现亮眼。得益于优秀的店播能力，预计高效的私域流量转化，公司当前线上销售占比远超同行其它龙头品牌。在今年已开始的双11 预售活动中，公司积极与头部主播薇娅合作，打造线上爆款。根据亿邦动力网统计，水星（MERCURY）品牌在天猫双11 预售7 日床上用品榜中位居第3。

    　　立足高性能“产品领先”，打造品牌强势影响力。公司坚持“好被芯·选水星”品牌战略，积极推出跨界联名产品，年内已与雪糕品牌钟薛高跨界合作，推出“雪糕被”主打“清凉”

    　　属性；与敦煌博物馆联名推出国风系列产品，营销合力彰显国潮文化，提升品牌热度。此外，以纤维新材料、助剂材料为自主研发重点，不断塑造科技领先的品牌形象。强化数字化布局，以高质量数字化内容直触消费者。推动大数据分析体系建设，致力于将营销、供应链、财务等模块的数据互相打通，通过大数据分析转化价值。

    　　公司为电商基因深厚的家纺龙头，充分受益家纺线上渠道红利，维持“买入”评级。公司电商运营能力领先同行，并持续强化数字化布局，提速全业务链条数字化，建立起跨领域数据决策支撑，从而实现更高的运营效率和市场响应速度。我们看好公司借电商渠道放量，不断扩大市场份额，维持原盈利预测，预计21-23 年实现归母净利润3.6/4.2/4.9 亿元，对应PE 分别为11/10/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复导致线下恢复低于预期；商品房住宅销售不达预期。