2022H1 年营收同比增长1%，归母净利润同比下降35%。公司2022 年上半年实现营业收入16.42 亿元，同比+1.43%；归母净利润1.07 亿元，同比-34.90%；扣非后净利润0.81 亿元，同比-47.09%；基本每股收益为0.40 元，去年同期为0.62 元。分季度来看，2022Q1 实现营业收入8.06亿元，同比+12.32%；归母净利润0.85 亿元，同比+7.36%；扣非后净利润0.67 亿元，同比-6.15%。2022Q2 实现营业收入8.36 亿元，同比-7.25%；归母净利润0.22 亿元，同比-73.95%；扣非后净利润0.15 亿元，同比-82.32%。2022 年上半年，受疫情多发频发等因素影响，国内消费市场受到较大冲击。面对疫情，公司围绕“好被芯 选水星”的品牌战略，从品牌、渠道、产品、信息化建设等方面进行持续优化改革，确保了销售收入的正增长，巩固了公司的行业领先地位。

    　　毛利率略微下降，销售费用、研发费用有所增长。公司2022H1 年毛利率为37.10%，同比-1.34pct；费用端，公司2022 上半年期间费用率为30.07%，同比+3.66pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为23.57%/4.74% /2.03%/-0.27%，分别同比+3.09pct/+0.31pct/+0.18pct/+0.08pct。销售费用同比+16.76%主要系广告宣传费、人员薪酬类支出增加所致；研发费用同比+11.04%主要系研发人员薪酬支出增加所致。上半年公司净利率为6.51%，同比-3.63pct。

    　　经营活动现金流量净额减少，存货周转减缓。现金流方面，2022H1 年经营活动产生现金流量净额-1.43 亿，同比有所下降，主要系本期支付的税费和营业费用增加所致；存货管理方面，存货增加，存货周转减慢。公司存货由于采购备货、原材料库存增加所致有所增长，2022 上半年存货10.26亿元，同比上升3.13%，存货周转天数为170.45 天，同比上升14.46 天。

    　　推进新材料成果的产业化，特色新产品已推向市场并受到好评。产品创新方面，公司继续纤维新材料和助剂材料的自主研发，开发健康、舒适、生态型家纺产品，重点开展低致敏纤维、蛋白纤维、茶氨酸纤维等项目的　　技术研发和科技攻关及投产工艺完善，不断推进新材料成果的产业化，对特色产品黄金搭档被再次进行技术升级，开发新款多功能超级大单品，取得了良好的市场业绩，塑造了科技领先的品牌形象。公司利用低致敏纤维、五谷植物蛋白纤维、茶氨酸等材料所打造的特色新产品也已推向市场并受到了渠道终端的一致好评。

    　　携手RIO、猫铃铛进行跨界合作，推动品牌年轻化升级，提升品牌溢价能力。（1）公司基于对年轻人群夏日睡眠问题的洞察，携手 RIO 微醺打造“跨界果味风”，推出果味系列床品。运用香氛萃取技术，让每一床被子都自带水果香味。在抖音超品日中通过充满趣味性的活动话题、平台头部达人创意，以及达人带货直播、店铺直播等方式，让活动成功出圈。

    　　（2）与大热 IP 喵铃铛合作，聚焦萌宠文化，融合两大品牌各自的特点，打造治愈新品“喵铃铛系列”。通过快手平台首发，以“短视频+直播”

    　　的形式呈现，直播中深度植入水星家纺×喵铃铛 IP 的元素，包含工厂实景直播间+萌猫之家样板间双场景，以及猫咪人偶与萌主播的趣味互动，深受年轻消费圈层喜爱。

    　　投资建议：公司专注于中高档家用纺织品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括 套件、被芯、枕芯等床上用品。公司也已建立丰富的品牌矩阵，以“水星”品牌为主，“百丽丝” 品牌为辅以及其他细分品类品牌。品牌端，公司进行跨界合作、加大宣传力度以提升品牌影响力；渠道端，公司线下门店持续向好、线上高增长，积极布局抖音等社交电商新渠道、发展新兴增长点；产品端，优化产品结构并聚焦打造爆款，从而塑造核心竞争力。预测公司2022-2024 年EPS 分别为1.30 元、1.54 元、1.79 元，对应PE 分别为10X、8X、7X，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：宏观因素波动风险，疫情反复风险，生产成本大幅波动风险，新产品开发风险。