公司是国内唯一同时生产四种类型太阳能光热转换产品的龙头企业 公司是国内唯一能够同时生产全玻璃真空集热管、全玻璃热管、玻璃金属封接热管和平板集热器四种光热转换产品的龙头企业和行业内最大的出口企业，2010年太阳能热水器产品的国内市场占有率为7.3%，居行业第一，2011年这一领先优势进一步扩大。公司2009-2011年的销售收入快速增长，年均复合增长率达42%，2011年销售净利润率高达12%。

    太阳能热利用行业未来保持年25%复合增速的较快增长

    为了实现节能减排和优化能源消费结构的目标，中央和地方政府连续颁布了多项鼓励和扶持太阳能光热产业发展的法律和政策，太阳能热水器和热水工程有望在住宅和工业商用领域获得快速推广，我们预计2012-2015年太阳能热利用市场需求超过3000亿元，行业年复合增长率超过25%。

    行业龙头竞争优势显著，有望获得超越行业的快速发展机会

    短期内销售网络和品牌是核心竞争力，未来技术能力将成为主导，公司已然抢占了短期和长期的竞争制高点。经过公司十多年的不断发展和积累，公司成功构建了涵盖城市、农村和县域的二级经销商渠道，覆盖全国31个省市自治区、200多个地市及大部分县（区）和乡镇；旗下 “太阳雨”和“四季沐歌”两个品牌均已树立良好的品牌形象，双品牌战略也驱使彼此间开展良性的业绩竞争；公司是国家认定的“高新技术企业”和行业内唯一 “国家认定企业技术中心”，拥有多项核心技术的发明专利。未来有望借力资本市场保持超越行业增速的快速发展。

    盈利预测与估值

    我们预测公司2012-2014年全面摊薄的EPS分别为1.27、1.71和2.26元，根据DCF估值模型和PE相对估值方法，参考可比公司估值水平，综合得出公司每股内在价值区间为23.00-25.00元，对应2011年扣非且全面摊薄后PE为25.56-27.78倍，对应2012年动态PE区间为18.11－19.69倍。

    风险提示

    行业政策调整风险和工程市场需求低于预期的风险