投资要点：

    行业前景：太阳能热水器城乡市场仍有空间。热水器产品城乡普及率分别为每百户85台与28台，均低于冰洗，有进一步普及空间。太阳能热水器相较燃气和电热水器每年节省使用成本约400元和700元，额外购置成本2~3年内可收回，具备经济性。尽管家电下乡政策已极大地推进了太阳能热水器行业发展，但中长期而言农村家庭新增、更新及商业新增需求将继续存在，城市市场在强制或鼓励安装政策支持下有突破可能，驱动行业前行。

    公司战略：目标清晰稳健，太阳能热水器份额提升乃重点。公司未来产业核心将围绕光热利用产品，拓展相关可再生能源产品，重点关注市场化程度较高、技术难度较低的中低温应用。公司2009年曾制定“533 100”规划，计划5年内收入达100亿元。其中太阳能热水器份额提升（由当前的8%提升至2015年的15%）是经营目标达成的关键。

    份额提升驱动力之一；深度下沉、精耕细作的营销体系。公司的双品牌战略有利于快速网罗经销商资源，企业较为平和的文化有利于实现品牌间的协调。公司一级经销商数量极多（单品牌达1,500个），下沉深度深（直接设在县级），驱动经销商进行本地化精耕细作，并降低了经销商的资金门槛。公司的渠道管理投入资源大，2,000多名总部营销人员深度服务经销商，是公司吸引优秀经销商、实现份额提升的最有力支撑。

    份额提升驱动力之二：政策洗牌效应有望持续提升集中度。本次节能补贴政策要求企业年推广太阳能热水器不少于5万台（相当于收入规模须达5000万元），较家电下乡门槛更高，可参与企业仅约50家，有利于高度分散的太阳能热水器市场继续集中。从中标情况看，首批节能补贴政策中标企业20家，中标款数367款，远低于前次家电下乡招标的274家和2558款。

    风险因素。行业竞争激烈，房地产市场调控、部分地区农村市场当期有所饱和影响需求；新业务拓展不顺，

    盈利预测、估值及投资评级：日出东方作为光热利用上市第一股，深耕太阳能热水器市场，深度下沉的经销体系、大力度的营销管理支持是其核心竞争力所在，看好公司在政策的持续洗牌效应下实现份额提升。我们上调公司2012-14年EPS预测至1.11/1.43/1.76元（原预测1.10/1.29/1.50元），首次给予“增持”评级，按2012年20倍PE给予目标价22.2元。