事件:

    公司发布半年度业绩报告,2014 年上半年营业收入 14.26 亿元,比上年同期下滑 9.79%;归属于上市公司股东的净利润为 1.74 亿元,比上年同期增长 6.4%。

    观点:

    太阳能热水器业务依旧疲软。上半年太阳能热水器收入下滑17.45%。其中零售太阳能热水器和面向房地产市场的工程太阳能热水器收入分别下滑18.75%、25.5%,下滑幅度非常大,显示了太阳能热水器的农村客户群体和城市新房客户群体需求疲软。太阳能热水工程系统收入增长15.15%,继续保持两位数增幅,但是幅度有所降低,说明当前写字楼、住宅、医院、学校、政府等公用场所出于节能减排的目的对于太阳能热水器的需求还很旺盛的。

    盈利能力提升。公司的太阳能热水器业务毛利率提升4个百分点,其中零售太阳能热水器、工程太阳能热水器、太阳能热水工程系统的毛利率分别提升5.43、2.3、1.4个百分点。说明公司开始调整13年通过低价产品换市场份额的策略,14年毛利率、净利率回升明显。

    多元化经营初见成效。公司的其他营业收入为2.5亿元,同比增长超50%。主要为五金卫浴、厨卫小家电,也是公司积极应对主营业务下滑的策略,充分利用了公司的品牌和渠道资源。

    期待净水业务崛起。公司投资设立了江苏水滤康净水有限公司,涵盖了净水设备、水处理装置、自来水处理工程与污水处理工程的施工,从家用的小市场到工程的大市场都有涉及。公司独立运作净水业务,显示了对该业务的重视。未来将继续加大投入将净水业务打造成公司的支柱业务。

    结论:

    公司的太阳能热水器业务仍然低迷,我们认为公司未来在净水领域还会加大投入力度,看好公司未来的转型。我们预计公司 14 年、15 年 eps 分别为0.85 元、0.95 元,对应 pe 为 17.29 倍、15.47 倍,维持“强烈推荐”评级。