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日出东方(603366)机构评级研报股票分析报告

 
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日出东方(603366)年报点评:Q1业绩增长38% 业务多元化转型升级

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2016-04-25  查股网机构评级研报

  经营状况好转,空气能、净水新品类快速增长

      日出东方经营状况开始好转:2016Q1 营业收入和净利润同比分别提高27%和38%。

      公司积极推进业务转型升级,新品类空气能热水器和净水机2015 年销售额分别增长15%、23%。公司资金储备充分,旗下拥有多家投资公司,外延拓展值得期待。

      2015 年光热行业深度调整拖累收入增速,2016Q1 业绩同比提高38%公司2015 年实现营业收入25.9 亿元,YoY-14.9%;实现净利润2.7 亿元,YoY25.6%;实现EPS0.34 元/股。其中,公司2015Q4 实现营业收入7.8 亿元,YoY-18.3%;实现净利润1.3 亿元,较2014 年同期扭亏为盈。2015 年受太阳能热水器产业深度调整影响,公司收入下滑;净利润的增长则主要源于毛利率的提升以及2014Q4 计提长期股权投资减值损失造成的低基数。公司2016Q1 实现营业收入5.0 亿元,YoY26.6%;实现净利润4454 万元,YoY37.9%;公司经营状况随着行业降幅收窄开始好转。

      原材料价格下行带动毛利率提升,净利率显著增加3.3pct受原材料价格低位运行影响,公司2015 年实现整体毛利率38.3%,较2014 年提升2.3pct。虽然公司2015 年整体期间费用率因广告投入加大上升了7.4pct,但是毛利率的提升以及2014 年计提长期股权投资减值损失抵消了费用率上行的影响,公司盈利能力得到提升。2015 年公司实现净利率10.4%,较2014 年显著增加3.3pct。

      新品类空气能热水器、净水机成为新的收入增长点2015 年太阳能热水器行业深度调整,整体零售量大幅下滑。报告期内公司传统的太阳能单机热水器产品营业收入较2014 年下降27.3%。公司坚持贯彻“阳光、空气、水”的转型发展战略,2015 年新兴产品空气能热水器和净水机的销售收入分别达到1.0 和2.2 亿元,较2014 年分别增长15.2%和23.2%,成为了公司新的收入增长点。

      资金储备充分,外延式增长值得期待

      截至2016 年一季度末,公司共拥有现金和其它流动资产合计约26.5 亿元,为未来业务外延扩张提供了坚实保障。公司旗下拥有北京太阳神投资管理、上海好景投资、西藏好景投资、创蓝美国投资控股等多家投资公司,公司未来外延式增长值得期待。

      太阳能热水器行业龙头,多元化业务转型升级,维持“增持”评级日出东方是国内太阳能热水器行业龙头,积极向“光热、空气能、净水”多元化业务转型升级。公司资金储备充足,外延拓展值得期待。预计2016-2018 年EPS 为0.43/0.52/0.62 元/股。考虑到净水业务的高成长潜力,参考可比公司估值,给予2016年23-25 倍PE,对应合理价格区间9.89-10.75 元,维持“增持”评级。

      风险提示:宏观经济下行,净水业务拓展不达预期。

   

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