今世缘发布2021 年三季报：公司前三季度实现营业总收入53.35 亿元，同比增长27.18%，实现归母净利润16.99 亿元，同比增长29.33%；其中单三季度实现营业总收入14.83 亿元，同比增长15.76%，实现归母净利润3.64 亿元，同比增长23.82%。

    　　事件评论

    　　前三季度收入稳健增长，全年目标有望顺利完成。今世缘2021 年前三季度营业总收入53.35 亿元，同比增长27.18%，收入持续保持稳健增长态势，全年营收目标59 亿元有望顺利完成。考虑预收款后，2021 年前三季度营业收入+△合同负债为51 亿元(+38.77%)，其中2021Q3 营业收入+△合同负债为16.96 亿元（+8.49%）。

    　　三季度大部分区域均实现较快增长，南京大区受疫情影响收入略有下滑。分区域来看，三季度省内实现收入13.76 亿元，同比增加15.04%；其中淮安大区实现收入3.46 亿元，同比增加22.21%；南京大区实现收入3.26 亿元，同比下降1.62%；苏南大区实现收入2.32 亿元，同比增加23.64%；苏中大区实现收入1.52 亿元，同比增加22.32%；盐城大区实现收入1.75 亿元，同比增加6.69%；淮海大区实现收入1.45 亿元，同比增加37.37%。除南京大区外各区域均实现增长，苏南、苏中、淮海等相对薄弱区域连续保持高增长，南京大区单三季度收入下滑预计与疫情扰动有关，剔除南京大区后，单三季度省内其他区域收入同比增长21.44%。

    　　产品结构改善带动毛利率提升，销售费用率波动预计主要受疫情因素扰动。2021年Q3 今世缘归母净利率提升1.6pct 至24.55%，毛利率+1.7pct 至78.49%，期间费用率-6.92pct 至21.99%，销售费用率-6.26pct，产品结构改善带动毛利率提升。单三季度特A+类收入10.11 亿元，同比增加16.35%；特A 类收入3.52 亿元，同比增加17.69%；A 类收入0.65 亿元，同比增加5.15%；B 类收入0.29 亿元，同比增加10.3%；C 类收入0.18 亿元，同比增加4.34%；D 类收入下滑。

    　　2021Q3 销售费用率同比下降，预计与疫情导致费用投放阶段性受限所致。

    　　公司增长动能向上，有望迎来加速发展。作为省内第二大品牌，预计在产品结构持续升级和省内外市场相继发力的催化下，公司后续成长性值得期待。预计公司2021/2022 年EPS 分别为1.57/1.95 元，对应最新股价PE 分别为31/25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 行业需求不及预期；行业竞争加剧；

    　　2. 渠道调整效果不及预期等。