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    今世缘公布2022 年1 至2 月主要经营数据公告。

    2022 年春节期间，公司产品销售增长较好，顺利实现了“开门红”。

    经公司初步核算，2022 年1 至2 月，公司实现营业总收入24.5亿元左右，同比增长25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润9.4 亿元左右，同比增长26%左右。

    简评

    苏酒春节旺季需求好，今世缘开门红表现亮眼。

    公司发布2022 年1-2 月白酒销售旺季期间的经营数据，从营业收入同比增长25%和归母净利润同比增长26%的增幅来看，春节期间公司产品动销增长突出，顺利实现“开门红”，为全年经营目标的实现营造良好开端。

    结合春节前后对江苏市场白酒动销的跟踪来看，我们认为公司能够实现较高增长主要基于以下两个方面：

    ①从外部环境来看，春节期间江苏疫情控制较好，在避免“一刀切”的疫情防控方针下，除了宴席之外的白酒消费场景均呈现较好的增长态势。此外，江苏白酒消费品牌集中趋势亦有所增强，今世缘作为苏酒龙头之一，享受品牌集中度提升的红利取得亮眼增长。

    ②从内部因素来看，四开精准卡位450 元增量价位带，顺苏酒次高端价位带消费升级之势维持高增长，稳定公司业绩基本盘。V系作为公司发力培育的第二增长极，在经历三年多的培育后品牌势能渐起，在苏南、南京等消费水平相对较高的区域已经逐渐起量，根据2022 年今世缘发展大会公布数据，2021 年V 系销售收入同比增长120%，预计22 年春节期间V 系仍延续高增长态势，贡献营收增长的同时，优化公司收入结构，释放利润增长弹性。

    消费升级与行业分化并行，看好公司持续加码超车。

    消费升级与行业分化大背景，江苏作为经济大省和消费大省，为今世缘率先占位600-900 元价格带与发展提供充足的机会与空间。

    省内市场分化，苏北五市的市场精耕和渠道下沉，加之苏南市场的培育和南京的辐射，省内仍具有较大的提升空间，尤其V 系以苏南为重点板块，逐步辐射站稳长三角，十年百亿目标稳步推进。

    省外市场，尽管当前呈现多而小的特点，随着酱酒在河南、山东的热度趋于理性，为浓香提供布局空间，今世缘分散的省外经销商经过几年的市场培育有望多点开花。此外，股权激励有望进一步激发公司市场开拓潜力和渠道建设积极性，未来公司有望借助团购+流通渠道双轮驱动，完善渠道建设，持续深耕省内、开拓省外，将国缘打造成全国性次高端名酒，带动公司业绩持续高质量增长。

    盈利预测：预计2021-2023 年公司实现收入64.35、80.96、100.56 亿元，实现归母净利润20.14 亿、25.43 亿、31.71 亿元，对应EPS 为1.61、2.03、2.53 元/股，对应（2022-03-08）PE 为28.6X、22.7X、18.2X，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，市场竞争加剧风险等。