事件：公司公告，22H1 实现营收46.46 亿同增20.66%，实现归母净利16.18 亿同增21.22%，实现扣非归母净利16.07 亿同增20.59%；对应22Q2 实现营收16.59 亿同增14.02%，实现归母净利6.16 亿同增16.30%，实现扣非归母净利6.11 亿同增15.39%，二季度收入利润增速均略超此前市场预期；

    22Q2 毛利率69.20%同升3.02pct，净利率37.11%同升0.73pct，销售费用率10.11%同升2.51pct 主要由于二季度公司渠道及终端投入所导致，管理费用率3.69%同升0.

    07pct、研发费用率0.53%同升0.28pct、营业税金及附加占比10.48%同降0.33pct；

    Q2 销售收现17.56 亿元，同减7.68%主要系年初回款节奏较快、二季度确认部分前期预收款，合同负债10.17 亿同增3.69 亿环比Q1 减少1.19 亿整体报表质量较高，下半年仍有冲劲；

    分产品来看，二季度产品结构持续提升：特A+/特A 类单品收入同增12%/21%、占比分别为66.2%/27.5%，同比增长-1.3 pct/+1.6 pct；我们预计四开上半年保持双位数增长、对开仍保持20%以上增长，V 系进入调整期，主动采取去库存、改变费用投放方式、统一政策等针对性调控手段改善终端动销生态；对开上半年受益于消费升级和消费降级双趋势、四开受消费场景限制增长环比降速看好下半年终端复苏后的增速反弹；

    Q2 未主动压货，看好下半年节奏加快增速反弹：二季度末疫情进入常态化管理后，七八月份宴席恢复良好，喜宴、升学宴等同步进行，宴席消费回补明确，淡雅对开持续销售宴席消费升级弹性；目前渠道库存维持在一个半月左右，消费场景恢复至疫情前水平，去年三季度南京地区受到疫情影响动销有所停滞，在去年低基数的基础上，预计下半年公司将加快打款发货节奏；

    股权激励目标积极，看好下半年增速回归以及激励目标完成：根据公司此前公布的股权激励目标， 2022-2024 年营收增速考核目标分别为22%、24%和26%；年初规划2022 年全年营收目标75 亿争取80 亿、净利润规划22.5 亿元争取23.5 亿元，十四五规划收入目标100 亿元，争取150 亿元，此次考核目标贴近十四五规划上限；我们看好下半年淡雅、对开保持高速增长、四开下半年凭借着省内的良好口碑和价格带统治力恢复增长、V 系价格梳理后重新贡献增速，测算下半年收入增速将达到24%以实现股权激励目标顺利完成，全年任务顺利完成预期不改；

    盈利预测及投资建议：预计公司2022-2024 年营业总收入分别为79.93/96.50/116.06亿元，同比增长24.72%/20.74%/20.27%；预计公司2022-2024 年净利润分别为25.62/ 31.83/39.03 亿元，同比增长26.25%/24.24%/22.64%；对应EPS 为2.04/2.54/3.11 元，对应PE 分别为23、18、15 倍。维持“买入”评级。重点推荐。

    风险提示：全球疫情持续扩散；消费升级不及预期；食品安全问题。