业绩简评

    　　公司10 月12 日发布1-9 月份主要经营数据公告，22Q1-3 预计实现营收65.18 亿元左右，同比+22.18%左右；预计实现归母净利20.81 亿元左右，同比+22.53%左右。22Q3 预计实现营收18.7 亿元左右，同比+26.1%左右；预计实现归母净利4.63 亿元左右，同比+27.2%左右。

    　　经营分析

    　　业绩略超预期，结构加速优化。公司6 月起开启百日大会战，加速追赶进度，力争前三季度回款到80%。Q3 归母净利率同比+0.2pct，预计：1）结构升级环比加速，双节4K 在苏南、苏北明显放量，对开和四开累计增速差距在缩小。V3 经过H1 控价去库存后（价格从500 多挺至650），工作重心已转向消费者培育。2）疫情边际改善，费用投放力度加大，人员薪酬水平提升。

    　　新管理层带来新变化，中长期关注结构升级和省外拓展。当前库存2-3 个月，4K 渠道利润趋于稳定；V3 双节南京有针对婚宴做买一赠一活动（折算下来单瓶批价350、成交价450），加快触达消费者。新管理层上任后动作积极，组织架构重新梳理（省内新增2 个大区+事业部重新划分+高沟销售公司成立），推进干部年轻化，人员激励也日益完善（用有竞争力的薪酬招聘人才+缴纳社保更灵活+股权激励和员工持股）。股权激励考核目标21-24 年收入复合增速为24%，中长期看，省内在苏中、苏南市占率较低，提升空间较大；省外会做好费用、年轻骨干团队的倾斜，优选10 多个地级市打造超亿元市场，做出两三个重点省级样板。

    　　盈利预测

    　　预计22-24 年收入增速23%/24%/25%，归母净利增速22%/22%/23%，EPS 为1.98/2.41/2.97 元，对应PE 为22/18/15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情反复风险，省外拓展不及预期，V 系列培育低于预期，食品安全问题。