今世缘公司于5 月8 日办业绩说明会，就行业趋势研判、公司产品策略、场景突破、渠道布局、发展规划等问题解答市场关心的问题，坚定投资者信心。

    　　投资要点:

    　　白酒行业目前处在L 型筑底、结构性分化的阶段。公司判断2026 年是行业调整周期里最关键的一年。行业发生几大变化：第一，政务和商务类饮酒需求明显降温，取而代之的是家庭聚餐、朋友小聚成为主流。第二，消费群体正在迭代，85 后、95 后逐渐成为白酒消费主力，这部分人群对低度酒接受度很高，且更看重口感体验和饮用体感。第三，现在消费者越来越看重性价比，整体消费变得更加理性，不再盲目跟风。同时线上渠道、个性化产品更受消费者青睐。

    　　计划新推三开新品，淡雅成为江苏省内百元第一单品。国缘开系是国缘第一代核心品系，以四开、对开、单开为主力单品，长期深耕200-500 元次高端主流价格带，坚持全国一体化布局。结合当下行业消费结构变化趋势，公司正规划进行价格带布局补位，谋划推出三开新品，卡位300-400 元价格区间，进一步完善产品矩阵。2025 年淡雅国缘已成为江苏省内百元价位第一大单品，2025 年省外淡雅国缘销量在基数不大的基础上，较2024 年实现翻倍增长。

    　　重点发力宴席场景，省外有望进入成长期。4 月20 日-5 月20 日期间公司针对性开展宴席接单会战，以江苏省内核心市场为主、省外重点市场同步推进。其中婚宴、寿宴、宝宝宴仍是主力场景，婚宴在五一期间尤为集中，整体需求延续稳健态势。结构上呈现两大特征：一是宴席整体场次占比有所提升；二是单桌饮酒消费水平略有小幅回落，体现出消费更趋理性。省外市场处于布局导入期，目前占比低，具备较大的发展空间，公司有信心用10-20 年的时间打造第二个、第三个“江苏市场”。

    　　盈利预测和投资评级：公司2025 年核心是守住百亿、2026 年核心为稳住百亿。我们认为公司江苏省内优势地位稳固，积极布局各价格带产品、挖掘消费场景增量，同时省外市场有望逐步进入收获期。

    　　预计2026-2028 年营收分别为103.6/110.6/125.7 亿元， 同比+2/+7/+14% ， 归母净利润分别为26.3/28.8/34.2 亿元， 同比+1/+9/+19%，对应PE 分别为13/12/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期、省内竞争加剧、省外扩张受阻、消费相关政策风险、税务风险等。