事件：23Q1，公司 实现收入2.0亿元、同减18.1%，实现归母净利润-2407.3万元、同减404.9%，实现扣非后净利润-2903.9 万元、同减628.9%。

    点评：

    22Q4 疫情爆发影响招生，影响延续至23Q1。22 年12 月~23 年1 月新冠疫情爆发影响学员招生及现场培训，收入确认放缓，导致23Q1 实现收入2.0 亿元、同减18.1%。

    收入受影响而成本相对刚性，毛利率下滑。受疫情影响收入下滑，而成本端相对刚性，导致毛利率下滑，23Q1 公司毛利率同减6.9pct 至35.3%。

    期间费用率提升。23Q1 年收入下滑，导致期间费用率提升，公司销售费用率同增1.1pct 至5.1%，管理费用率同增7.7pct 至33.1%，研发费用率同减1.4pct 至1.2%。

    学员报名恢复良好。合同负债显著增长，截至23 年3 月末，公司合同负债达5.0 亿元，相较22 年12 月末增加0.7 亿元。23Q1 销售商品、提供劳务收到的现金达2.7 亿元，较22Q1 增长2.3%，恢复至19 年同期的83.5%，可见学员报名恢复良好。

    投资建议：23Q1 业绩受到22Q4 招生，以及疫情爆发无法现场培训的影响。从全年维度来看，公司招生回暖，疫后复苏弹性大，且未来有望通过VR+AI 实现轻资产全国扩张。飞行培训有望持续增厚业绩，并有望受益于航空疫后修复。我们维持2023~25 年EPS 为0.32/0.39/0.46元/股，当前股价对应PE 为24x/20x/17x，维持“买入”评级。

    风险因素：招生人数不及预期的风险，驾驶培训行业政策改革的风险，北京大兴校区训练道路减少的风险。