事件：

    　　公司1月26日晚发布了业绩快报，2020年实现营收35.16亿元，同比增长45%，实现归母净利润3.23 亿元，同比增长183%。

    　　点评：

    　　后端需求释放，业绩高速增长。根据业绩快报，我们计算得出公司单四季度实现营收11.50 亿元，同比增长71%，归母净利润0.86 亿元，同比增长153%。业绩高速增长的主要原因是地产竣工回暖与老旧小区改造双重作用，在下游的良好景气度的支撑下，公司第四季度的销量迎来大幅度增长。

    　　扩大产能布局，巩固公司优势。根据2019 年报，公司涂料产能约为30万吨/天，在建的智能制造基地都在推进中，全部达产后，将新增涂料产能 80 万吨、保温装饰板产能 850 万平米、保温板产能 75 万立方米。

    　　根据2020 年6 月公告，公司与全椒县政府签署了投资协议，主要建设内容与年产能为：溶剂型涂料1.22 万吨、聚氨酯防水涂料5 万吨和其他配套材料，项目投产后，预计可实现年销售收入12.4 亿元。扩大涂料产能布局将对公司进一步增强供应能力、提升市场份额有重要作用。

    　　深化防水业务布局，带来业绩新增长点。公司2019 年开始建设的石家庄生产基地，建设内容除了公司主营产品外，还包含3000 万平方米/年的防水卷材，标志着公司防水领域。根据2020 年4 月公告，公司与全椒县政府签订投资协议，主要建设内容及年产能为：沥青基防水卷材5000 万平方米、高分子防水卷材1000 万平方米和沥青类防水涂料2 万吨，两个项目投产以后，防水业务将成为公司未来重要的业绩增量。

    　　员工持股彰显信心，公司竞争力有望提高。根据1 月份公告，公司拟使用自有资金在12 个月内回购公司股票，资金总额介于5500 万元至1 亿元之间，回购的股票用于股权激励计划，有利于建立和完善利益共享机制，提高公司员工的凝聚力，促进公司的可持续发展。

    　　首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2020-2022 年归母净利润增速为183%/41%/39%，EPS 为1.57/2.21/3.07 元。

    　　风险提示：生产线建设不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。