公司发 布股权激励计划，本次股权激励对象为公司高级管理人员、中层管理人员及核心技术骨干人共计 379 人，占公司总人数的8.72%，覆盖面较广。划拟授予的限制性股票数量 232.24 万股，占公司总股本的1.13%，股权来源为回购的股票，授予价格为13.88 元/股，大幅低于公司当前股价（2 月8 日收盘价53.54 元）。

    　　股权激励锁定未来业绩高增长。此次股权激励的解锁条件：以2019 年扣非归母净利润为基数，2021-2023 年扣非归母净利润增长率分别不低于387%、545%、775%。公司2019 年扣非归母净利润为0.80 亿元，按照此解锁条件，则公司2021-2023 年扣除股权激励费用前的扣非归母净利润分别不低于3.90 亿元、5.16 亿元、7.00 亿元，增速分别不低于27.7%、32.4%、35.7%（21 年增速为估算值），锁定未来业绩高增长。

    　　产能扩张+渠道拓展驱动市占率持续提升，员工持股&回购彰显发展信心。

    　　随着广州、重庆、长沙、石家庄、南阳等综合性生产基地建设的推进，达产后预计将新增涂料产能184 万吨左右、保温装饰板产能1350 万平米、保温板产能75 万立方米、防水卷材2.5 亿平米、防水涂料43 万吨。同时，公司深化落实“强基固本”，坚持“整合下探”，营销网络进一步完善。产能大幅扩张叠加营销渠道完善，有望助力公司市占率快速提升。公司推行员工持股计划，已购买完成（115.71 万股、均价47.25 元/股），大股东认购定增4.0 亿元，且公司推出回购计划、拟回购0.5-1 亿元，彰显对公司未来发展的信心。

    　　盈利预测及评级：我们维持公司盈利预测，预计2020-2022 年公司归母净利润为3.22 亿元、4.51 亿元和6.52 亿元，2 月8 日收盘价对应PE 分别为34.3、24.5、16.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：房地产销售下行、渠道拓展不及预期、新基地产销不及预期、原材料价格上升的风险、应收账款带来坏账损失