chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

亚士创能(603378)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

亚士创能(603378):二季度呈现韧性 看好后续基本面回暖

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2022-08-19  查股网机构评级研报

Q2 环比实现扭亏为盈,中长期业绩仍具备成长性公司发布22 年中报,22H1 实现营业收入14.13 亿元,同比-38.66%,归母净利润0.32 亿元,同比-49.25%,扣非归母净利润0.01 亿元,同比-96.32%。

    业绩下滑主要系公司战略性收缩大B 业务且疫情影响所致。单季度看,22Q2公司实现营收9.25 亿元,同比-45.68%,归母净利润0.7 亿元,同比+3.89%,环比Q1 已实现扭亏为盈。我们认为在上半年疫情扰动情况下,公司Q2 经营情况已有改善趋势,当前估值处于较低位置,中长期来看,我们认为渠道变革完成后公司仍具备较好成长性。

    产品提价&成本下行带动毛利率上行,销售渠道布局不止步分业务来看,22H1 公司功能型建筑涂料实现收入10.02 亿元,同比-27.24%,销量29.2 万吨,同比-37.22%,其中家装涂料实现收入0.63 亿元,同比-53.47%,建筑节能材料/保温材料/保温装饰板/防水材料分别实现收入3.0/0.99/1.52/0.64 亿元,同比-60.62%/-78.46%/-22.05%/-40.35%,疫情扰动叠加地产需求疲软导致收入端下滑明显。公司功能性建筑涂料/建筑节能材料/ 保温材料/ 保温装饰板/ 防水材料业务毛利率分别+4.25/+4.6/+1.21/+2.43/+1.28pct,受产品提价及成本下行影响,毛利率提升明显。销售渠道方面,22H1 公司经销商达2.5 万家,环比21 年末+42.4%。

    营收下滑导致费用率上升,盈利能力仍存改善空间22H1 公司整体毛利率31.2%,同比+6.4pct,得益于产品提价以及产品结构调整,毛利率较高的建筑涂料占比同比+11.8pct。期间费用率28.93%,同比+8.8pct,其中销售/管理/研发/财务/费用率分别+3.8/+1.9/+1.5/+1.7pct,费用率提升主要因销售收入下滑导致费用未能摊薄。综合影响下公司净利率2.3%,同比-0.3pct。22H1 公司CFO 净额-3.02 亿元,同比少流出3.77 亿元,主要系公司支付的保证金减少。收现比109.6%,付现比175.9%,同比分别+19.5/+99.7pct。22H1 应收票据及账款24.33 亿元,同比-3.21 亿元。

    原材料方面,22 年以来钛白粉价格-13.3%,产能方面,公司建设中新工厂主要包括重庆、石家庄、广州地区,随着新建工厂产能逐步释放,公司委外产品占比有望进一步下降,未来盈利能力仍有较大提升空间。

    长期成长逻辑仍在,维持“买入”评级

    当前行业内集中度仍然较低,我们认为公司有望依托渠道变革与风险防控,不断提升自身市占率。原材料价格回落和后续产能释放亦有望带动毛利率持续上行,中长期仍具备较好的成长基础,2023 年盈利端有望展现高弹性。

    考虑到公司调整收入结构,减少地产占比,我们下调22-24 年归母净利润至1.1/3.4/5.2 亿元(前值为3.3/5.7/8.0 亿元),对应PE 42/13/8.5 倍,公司估值处于历史低位,维持“买入”评级。

    风险提示:地产政策收紧超预期,原材料价格上涨超预期,产能投放进度不及预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网