投资要点

    公司披 露2023 年中报：实现营业收入14.87 亿元，同比5.20%；实现归母净利润0.39 亿元（去年同期0.32 亿元）。扣非后归母净利0.32 亿元，同比+2774.26%。

    2023 年上半年公司实现综合毛利率33.95%，较去年同期+2.75pct。分季度来看，公司在Q1、Q2 的毛利率分别为35.02%、33.43%，分别同比变动+2.20pct、+3.07pct。分产品来看，公司的功能性建筑涂料、建筑节能材料、防水材料毛利率分别为40.75%、17.58%、4.78%，分别同比变动+5.97pct、-1.76pct、-4.71pct。

    2023 年上半年实现销售净利率2.64%，较去年同期+0.34pct；期间费用率为24.54%，同期比较-4.40pct。销售费用率为12.53%，同比下降3.76pct，销售费用同比-19.07%；管理费用率为5.68%，同比下降0.10pct，管理费用同比+3.46%；研发费用率为2.67%，同比下降0.70pct，研发费用同比-16.51%；财务费用率为3.65%，同比上升0.15pct，财务费用同比+9.75%；

    2023 年上半年公司经营性现金流净额为0.69 亿元，同比+3.70 亿；每股经营性现金流净额为0.16 元，较去年期末+0.86 元/股。

    盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为2.05 亿元、2.56 亿元、3.20 亿元，8 月25 日收盘价对应的PE 分别为20.5、16.3、13.1x，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格上涨、宏观经济下行、行业竞争加剧、产品价格波动。