事件：

    4 月16 日晚间公司公布年报，2019 年公司实现总收入10.27 亿元，同比增长8.02%。归属于上市公司股东的净利润1.27 亿元，同比增长25.20%。经营性现金净额为1.63 亿元，同比增长53.77%。

    工控增长30%。

    工控类同比增长30.1%，贡献收入增量的134.2%，总收入占比为42.9%，提升7.3 个百分点；医疗类同比增10.9%，贡献收入增量的18.4%，总收入占比为13.9%，近7 年复合增长率达67%。

    消费类和汽车类客户收入同比增速分别为-29.72%和-23.47%，表明公司在根据行业和自身情况进行战略聚焦。

    经营质量提升

    2019 年公司毛利率为27.55%，同比提升1.67 个百分点，其中第三季度毛利率为29.39%，为历史较高水平；

    2019Q4 归母净利润达0.48 亿元，占2019 年净利润的37.80%，环比和同比分别增长65.52%和71.43%，单季度盈利创历史新高；2019 年经营性净现金流为1.63 亿元，同比增长53.77%，创历史新高。

    客户渐趋分散。

    2019 年TOP5 客户收入占比为50%，连续5 年下降，较2014 年下降约22.33 个百分点，2019 年覆盖各类客户数超过200 个。

    客户结构渐趋分散使得公司抵御风险能力增强，也表明公司综合能力获头部客户认可后快速扩张的能力在提升，我们判断公司未来会不断拓展客户数量，同时提升在现有厂商的份额，以此获得长足发展。

    投资建议。

    我们预计公司2020-2022 年净利润分别为1.40 亿元、1.80 亿元和2.42亿元，对应2020-2022 年EPS 分别为0.88 元、1.12 元和1.51 元，对应2020-2022 年PE 分别为18.7 倍、14.6 倍和10.8 倍，首次覆盖，给与“买入”评级，目标价22 元。

    风险提示:疫情对出口影响超预期。