聚焦工控等新兴领域，灵活满足多品种、高品质定制需求易德龙成立于2001 年，主要面向全球具有高品质要求、需求多样化特征的客户提供电子制造服务(EMS)，2020 年在全球EMS 厂商中营收排名第81 位，基于差异化的市场定位和领先的智能化的生产系统，公司人均创收、创利水平行业领先。2020 年实现营收12.89 亿元，其中：

    　　工控类5.37 亿元(42.19%)，通讯类2.45 亿元(19.27%)，医疗电子类2.08 亿元(16.3%)。目前公司与史丹利百得、康普、科勒、浪潮、上海联影、POLARIS 等260 余家各细分行业的客户建立了深入合作关系。

    　　消费升级国产化趋势下，公司差异化赛道具备长期成长性参照与公司业务模式相似的芬兰大厂Scanfil 的发展历程，2012-2020年Scanfil 的营业收入以16.04%的年均复合增速从1.81 亿欧元增长至5.95 亿欧元，2020 年跻身全球EMS 厂商第33 名。我们认为，伴随国内消费升级所推动的市场扩容，汽车、工控、医疗电子等此前对于国内3C 供应链而言较为高端的利基型市场开始加速国产化，这一趋势为公司差异化的战略定位创造了优渥的发展基础。

    　　自研系统实现公司内外精准管理，智能制造支撑公司成长由于公司定位高品质、灵活交付，生产涉及5000 多种产品和60000多种原材料，公司自主开发了供应链管理体系，包括供应商开发与管理系统(SRM)、原材料成本控制系统(MCC)等。预计2021 年末公司的QMCS、SAP 系统将完成迭代，按照德国工业4.0 标准打造的新厂房也预计今年年末投产。我们认为全球领先的智能制造软、硬件落地，有助支撑公司长期业务成长，助力实现每年50-70 家新增客户目标。

    　　目标价52.19-53.41 元，维持“买入”评级

    　　我们预计公司21/22/23 年归母净利润同比增长52.3%/38.2%/33.8%至2.52/3.49/4.66 亿元。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票价值在52.19-53.41 元之间，相对于目前股价有32.35%-35.46%的溢价空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；产能释放不及预期；客户开拓不及预期等。