事件：4 月21 日公司发布2025 年年报及2026 年一季度报告

    　　1）25 年公司实现营业收入22.9 亿元，同比增加5.95%；归母净利润2.22 亿元，同比增加20.66%；扣非后归母净利润2.19 亿元，同比增加20.88%。

    　　2）25Q4 公司实现营业收入5.66 亿元，同比减少7.00%；归母净利润0.46 亿元，同比增加1.88%；扣非后归母净利润0.48 亿元，同比增加2.42%。26Q1 公司实现营业收入5.3 亿元，同比减少3.45%；归母净利润0.31 亿元，同比减少26.92%；扣非后归母净利润0.3 亿元，同比减少25.76%。

    　　工业控制行业：营收增长稳健，海外产能支撑份额提升

    　　2025 年实现营业收入10.83 亿元，同比增长5.60%，占主营业务收入的比重为47.32%；毛利率22.69%，同比-0.82pcts;工业控制类产品年产量4084.59 万套，同比减少9.67%。

    　　1）工控领域下游全球头部EC 风机客户的产品受数据中心风冷需求带动，业务持续增长，且公司下游客户的EC 风机等产品极具竞争优势，带动公司获得较大规模的业务增长；同时公司北美等区域的产能扩张，满足了客户增长的就近供应需求，在客户端的份额持续增加，带来业务体量的增长。

    　　2）在电动工具领域，公司在全球电动工具龙头客户史丹利百得的业务份额持续扩大，并拿到客户平台化项目的机会。

    　　3）在新业务拓展层面，公司在工业领域的多个下游场景获得客户的新项目，包括线束自动化组装、石油天然气的钻探，无损探伤，液位传感器、液体分配器、半导体设备射频电源等领域。

    　　通讯设备行业：规模快速扩张，AI 基础设施需求驱动成长

    　　2025 年实现营业收入5.2 亿元，同比增长41.14%，连续两年实现近40%的增长，占主营业务收入的比重为22.73%；毛利率25.79%，同比-2.41pcts；通讯类产品年产量375.73 万套，同比增加31.92%。

    　　1）受AI 基础设施需求增加推动，公司在服务器板卡生产、功能测试、边界扫描测试、节点组装、机架组装、老化测试等关键环节皆达到行业领先水平，与全球服务器龙头企业的业务金额也有所提升。

    　　2）公司通讯领域另一客户业务有所波动，但随着客户并入Amphenol集团后，公司依托墨西哥工厂，进一步斩获客户海外就近供应的项目，拿到核心项目的份额倾斜，其中部分项目已在2025 年度进入量产。

    　　医疗电子行业：盈利水平优化，与头部客户关系紧密

    　　2025 年实现营业收入3.73 亿元，同比增长16.56%，占主营业务收入的比重为16.28%；毛利率30.74%，同比+3.35pcts；医疗电子类产品年产量79.7 万套，同比增加3.05%。公司与医疗细分领域丹纳赫、联影医疗、南京伟思等国内外头部客户建立了紧密的业务合作关系，产品主要应用于大型医疗影像设备、流式细胞分析设备、健康康复医疗设备等。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2026-2028 年收入分别为30.03 亿元、35.10 亿元、40.45 亿元，归母净利润分别为2.91 亿元、3.52 亿元、4.30 亿元。

    　　采用PE 估值法，考虑到公司为国内柔性EMS 龙头企业，通讯设备业务有望持续受益于AI 算力基础设施如服务器的快速发展，给予公司2026 年26 倍PE，对应目标价47.21 元/股，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期；海外产能爬坡进度不及预期；市场竞争加剧。