2023 年4 月10 日，公司发布2022 年年报，全年实现营业收入6.2 亿元，同比增长24.2%；实现归母净利润1.7 亿元，同比增长20.8%；实现扣非归母净利润1.6 亿元，同比增长25.3%。公司单Q4 营收为2.4 亿元，同比增长27.4%；单Q4 实现归母净利润0.9亿元，同比增长50.4%。

    控费成果初显，人效持续提升。2022 年公司销售费用率、管理费用率（剔除股份支付后）及研发费用率分别为8.0%、11.3%、22.2%，分别同比下降1.1pct、2.5pct、2.3pct，呈现明显控费趋势。截至22 年末，公司员工人数为1,954 人，同比下降1.4%，全年人均创收31.7 万元，调整后人均扣非创利9.3 万元，分别同比增长4.4%、22.7%。随A5 等产品进入规模化推广阶段，控费持续推进，公司人效有望进一步提升，预计23 年扣非归母净利润将保持高速增长。

    A5 产品推广加速，具备全栈信创适配能力。A5 信创版已成功上线东吴、东海、麦高证券，目前还有2 家券商在切换过程中，另有2 家券商将在场外交易和两融业务领域先行切换，预计23 年将有多家券商全面上线。公司已与华为、腾讯、麒麟等主流信创厂商构建生态合作，完成了从基础硬件、数据库到中间件等全栈信创适配。

    AI 技术积累深厚，有望进一步丰富产品矩阵。公司已推出集成OCR 识别、智能语音、人脸识别等AI 技术的智慧运营方案，支持智能集采、智能双录、智能见证等功能，目前该产品已落地国泰君安、招商、兴业等多家券商。此外，公司还面向投行业务推出AI 脚注产品，支持底稿脚注格式规范、智能验证等功能。结合本轮AI 技术迭代，公司有望开发更多相关功能模块，持续赋能券商运营、投行等领域。

    根据公司发布的年报数据，我们将公司2023~2025 年营业收入预测调整为7.9/9.9/12.2 亿元；将2023~2025 年归母净利润调整至2.5/3.3/4.3 亿元。公司股票现价对应PE 估值为36.6/27.5/21.3 倍，维持“买入”评级。

    新产品拓展进度不及预期；行业竞争加剧；减持风险。