投资亮点

    　　首次覆盖顶点软件（603383）给予跑赢行业评级，目标价65.00 元，对应38x2024e P/E，我们认为公司在分布式变革叠加国产替代窗口期具备成长性机遇，理由如下：

    　　公司是国内领先的金融IT 厂商，卡位中台业务形成差异化优势。顶点软件深耕金融IT 行业20 余年，已成为CRM 和集中运营业务龙头，拥有中台业务稳固基本盘。公司坚持以客户为中心，依托三大基础平台进行交易、运营、数据业务产品开发，中台形成“平台+业务产品+个性化服务定制”的商业模式，后台产品具备高产品化、高客户粘性，商业模式具备可持续性。

    　　证券公司数字化转型与机构投资趋势演进，顶点软件具备成长性机遇。

    　　据中证协，2015-2022 年证券公司传统经纪业务贡献下降，积极探索数字化转型，实时分析和投研应用为主要关注点。2003 年以来机构投资者持股比例呈上升趋势，对交易系统和运营管理提出快速交易、生命周期管理等个性化需求。公司在下游数字化转型、IT 投入向中前台个性化业务需求切换窗口期，卡位金融IT 中台，具备成长性机遇。

    　　公司站在分布式架构变革的起点，国产化政策进一步催化。国内证券行业处于分布式架构十年维度变革起点，又逢国产化政策要求基础软硬件国产替代，我们预期随着标杆案例的落地及稳定性验证，有望推动分布式架构转型加速。顶点软件前瞻布局新一代核心交易系统A5，在技术架构与标杆案例具备先发优势，有望通过核心卡位份额提升，带来外围系统切换、模块化改造的新驱动力。

    　　我们与市场的最大不同？市场认为核心交易系统对可靠性要求高，客户粘性较强，集中式阶段替换难度较大。当前时点是分布式替换的十年起点叠加国产替代政策催化，技术成熟度及标杆案例为新的核心要素，我们认为，公司先发优势有望凸显。

    　　潜在催化剂：金融国产替代加速；金融数字化转型加速；业务中台化。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023-24 年EPS 分别为1.4 元、1.7 元，CAGR 为28%。考虑到公司CRM 业务基本盘稳固，以及交易业务的高增长潜力，首次覆盖给予跑赢行业评级，考虑到公司仍处于交易系统拓新客户初期，给予公司38x2024e P/E 估值，对应目标价65 元，具备21%的上行空间，当前交易于31x2024e P/E。

    　　风险

    　　宏观环境风险；分布式节奏不及预期；下游IT投入下行风险；竞争加剧。