公司积极实施降本增效措施应对行业需求下滑趋势，毛利率显著提升，费用结构优化，全链路布局AI 打造新增长极。看好公司长期发展，维持强烈推荐。

    　　事件：公司发布2025 年报，实现营收5.82 亿元，YoY-12.38%；归母净利润1.78 亿元，YoY-8.14%；扣非净利润1.54 亿元，YoY-13.5%。25Q4 单季营收1.97 亿元，YoY-19.05%；归母净利润0.75 亿元，YoY-19.23%；扣非归母净利润0.66 亿元，YoY-25.03%。

    　　行业因素致增长放缓，降本增效应对挑战。受市场环境影响，全年看金融行业客户IT 投入整体偏谨慎，项目周期延长，公司发展承压。2025 年综合毛利率70.72%，同比提升3.67pct；经营性净现金流2.25 亿元，YoY+16.64%。公司通过加强新品拓展及降本增效，新签合同金额同比增加，毛利率提升、期间费用降低，经营质量有效提升。

    　　费用结构优化，AI 技术深度赋能业务创新。2025 年销售/管理/研发费用YoY+2.02%/-18.41%/-10.54%，三费整体优化显著，一方面公司持续推出新品扩充产品线，报告期内投行业务线打造覆盖尽调、申报、后督等全生命周期的智能体协同矩阵，机构服务领域成功研发近20 个AI 智能体并落地应用；另一方面深化AI 技术融合，积极应用AI 赋能研发、测试全流程以提升效率，并将AI 与3+1 基础技术平台进行信创深度融合与升级，为AI+金融应用场景探索提供支撑。报告期内推出LiveDTP2 全球化部署方案、升级I5 智能函证系统等创新产品并实现客户侧落地，技术能力持续突破。

    　　A5 持续扩张，信创、AI 共同驱动增长。公司A5 系统已覆盖 11 家券商，其中 6 家券商全面实现 Oracle 数据库下架，在技术先进性、产品成熟度与业务领先性方面树立了行业信创建设的核心标杆。公司以 LiveAgent 智能体工场为核心，构建全链路 AI 能力体系，携手多家头部证券机构，基于财富管理智能体、AI 标签画像、产品中心 AI 等应用，推动数字员工落地与业务模式创新。现阶段资管行业正处于数字化转型窗口，券商IT 面临信创深化与AI全面渗透的战略机遇期，公司产品在核心交易、财富管理等领域保持领先，依托开放原生平台强化数据底座能力，有望实现市占率持续突破。

    　　维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028 年收入6.68/8.01/9.21 亿元，归母净利润2.05/2.56/3.05 亿元，维持强烈推荐。

    　　风险提示：行业竞争加剧；下游客户IT 支出不及预期；技术发展不及预期。