本报告导读：

    　　公司发布2025 年财报，整体业绩略有下滑，但毛利率逆势提升，新签订单金额同比增加。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。我们预测公司 2026-2028 年归母净利润为2.03/2.44/2.89 亿元，对应EPS 预测值为0.99/1.19/1.41 元（原2026-2027 年EPS 预测值为1.54/1.79 元），参考可比公司估值，给予公司2026 年43 倍PE，目标市值为87 亿元，对应目标价为42.55 元。

    　　2025 年业绩略有下滑，毛利率逆势提升。2025 年公司实现营收5.82亿元，同比-12.38%；归母净利润1.78 亿元，同比-8.14%；扣非归母利润1.54 亿元，同比-13.49%；销售毛利率70.72%，同比+3.67pct；公司整体业绩略有下滑，主要由于上游金融客户IT 投入仍偏谨慎，但公司毛利率实现逆势提升，且新签订单金额同比增加，更体现公司产品竞争力。单25Q4，公司实现营收1.97 亿元，同比-19.05%；归母净利润0.75 亿元，同比-19.23%；扣非归母利润0.66 亿元，同比-25.03%。

    　　信创纵深推进，A5 覆盖面加大。2025 年，公司全域信创纵深推进，A5 系统建设和落地稳步推进，中信证券A5 系统顺利完成大规模客户迁移上线，项目有望在2026 年上半年全面完工，此外，公司成功中标光大证券新一代信创核心交易系统项目，并已正式启动。截止2025 年末，公司A5 系统已覆盖11 家券商，其中6 家券商全面实现Oracle 数据库下架。

    　　业务拥抱AI，深耕“AI+金融”。在前端，公司积极探索AI+金融新应用场景，支撑公司在核心交易、专业交易、财富管理、机构服务、数智化运营、投资银行等领域保持产品与技术的领先。在后端，公司积极应用AI 技术，赋能研发、测试等全流程，有效提升研发效率与产品交付质量。生态方面，公司联合腾讯、华为等发起“AI 应用繁荣计划”、“金融智能体创造营”等，共同培育AI+金融的应用土壤。

    　　风险提示。下游客户需求波动风险，行业竞争加剧风险，AI 战略落地不及预期，信创进展不及预期风险。