报告摘要

    　　近期，公司发布《2025 年年度报告》。2025 年，公司实现营业收入5.82 亿元，同比下降12.38%；实现归母净利润1.78 亿元，同比下降8.14%。

    　　营收短期波动，公司新签订单同比稳步提升。2025 年，公司实现营业收入5.82 亿元，同比下降12.38%，主要是受市场环境影响，公司上游金融行业客户的IT 投入整体偏谨慎，项目在立项、实施及验收等环节所耗费的时间周期偏长，致使公司金融IT 业务收入同比下滑。虽受行业环境冲击，公司多措并举稳健经营，新签合同金额较上年同期有所提升。

    　　毛利率稳步提升，费用结构整体优化。2025 年，公司毛利率为70.72%，同比提升3.67 个百分点。费用端， 2025 年公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为9.65%/12.55%/23.45%，同比分别变动+1.36/-0.93/+0.48 个百分点。

    　　推出A5 Max 超级版，深耕3+1 技术平台。公司A5 系列重磅新品A5 Max 超级版正式亮相，并已在某头部券商实现千万级客户平稳迁移。同时在基础技术研发层面，公司持续对“3+1”基础技术平台进行信创与AI 的深度融合、适配与优化升级，以此确保在交易、流程与数据技术领域保持领先优势。公司“3+1”基础技术平台底座全面升级，为公司新一代产品开发和探索新的AI+金融应用场景，提供坚实的技术支撑。

    　　盈利预测与投资建议：因金融科技投入增速呈现放缓趋势，我们调整2026-2027 年盈利预测， 并新增2028 年盈利预测。我们预测公司2026-2028 年营收分别为6.38/7.14/8.13 亿元（2026-2027 年原值为8.98/10.40 亿元），归母净利润分别为2.03/2.37/2.83 亿元（2026-2027 年原值为2.68/3.14 亿元），对应PE 分别为33/28/24倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。