事件概述：

    公司发布2021 年年报。2021 年，公司实现营业收入57.50 亿元，同比增长144.25%；实现归母净利润20.21 亿元，同比增长198.59% ；实现扣非归母净利润19.46 亿元， 同比增长215.32%。

    分析判断:

    公司业绩高增长，二价HPV 疫苗产销两旺

    公司2021 年业绩高速增长，一方面是二价HPV 疫苗继续保持产销两旺，收入及利润均呈现高速增长；另一方面是，公司新冠原料销售和境外检测试剂出口收入实现快速增长。2021 年，公司积极开展HPV 疫苗接种宣传普及工作，联合教育部门、妇联机构、公共卫生预防妇幼健康体系等开展合作，通过加强对重点人群的科普教育和专业培训，不断提高专业人士和公众对于宫颈癌疾病预防的认知，以公司二价HPV 疫苗的两针优势、预防效果和国际品质等为切入点，帮助适龄儿童家长及适龄女性逐步树立“早接种、早受益”的理念，不断提高公司二价HPV 疫苗的市场认可度。2021 年二价HPV 疫苗产品全年销量超1000 万支，目标市场的覆盖率进一步提高。

    根据中检院公布的2022 年最新批签发数据显示，截止到3 月15日，公司二价HPV 疫苗累计批签发62 批，推测批签发量约为500-550 万支，同比去年约增长400%-450%。考虑到当前国内HPV疫苗供不应求的情况，公司二价HPV 疫苗当前处于产销两旺的状态，批签发量大幅增长将助力公司二价HPV 疫苗业务快速放量。

    九价HPV 疫苗有望成为首个国产产品

    根据公司公告，公司九价HPV 疫苗目前正在进行临床III 期试验，已于2021 年完成入组和3 针接种工作，正在按计划进行观察和随访，生产车间建设工作正在按计划顺利推进。根据CDE 指导原则规定，若已有癌变为临床终点上市的HPV 疫苗产品，后续其他在研HPV 疫苗产品可以采取持续感染为临床终点。目前公司二价HPV 疫苗已成功上市销售，我们认为公司符合CDE 相关要求，九价HPV 疫苗大概率将以持续感染作为临床终点进行申报上市，这将极大缩短临床试验时间，加快上市进度。我们预计公司九价HPV 疫苗将于2024 年底或2025 年初获批上市，成为首个国产九价HPV 疫苗产品。

    投资建议

    考虑国内HPV 疫苗当前仍处于供需不平衡状态，公司二价HPV 疫苗将快速放量增长，我们上调公司2022-2023 年盈利预测，2022-2023 年，公司营业收入从86.68/120.01 亿元，上调至96.84/130.35 亿元，归母净利润从31.34/48.02 亿元，上调至37.29/55.32 亿元。新增2024 年盈利预测，预计2024 年营业收入为157.71 亿元，归母净利润为71.34 亿元。2022-2024 年，EPS 为6.14/9.11/11.75 元，同比增长84.5%/48.4%/29.0%，对应2022 年3 月17 日股价258.5 元/股，PE 为42/28/22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    公司二价HPV 疫苗销售不及预期风险；随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险；公司体外诊断业务销售不及预期风险；公司疫苗研发进展不及预期风险。