事件:2022 年7 月11 日,公司发布中报预告,预计2022 年上半年实现归母净利润25-27.5 亿元,同比增长246%-281%;预计实现扣非净利润24.5-27 亿元,同比增长254%-290%

    业绩预告超预期,2 价HPV 继续保持产销两旺。公司2 价HPV 疫苗随产能释放持续快速上量,以及上半年受疫情催化、新冠原料和检测试剂需求大增,实现收入利润的高速增长。公司二季度单季度预计实现归母净利润约11.69-14.19 亿元,单季度同比增长170%-228%,净利润中值为12.94 亿元(同比增长199%)。参考批签发、市场及公告归母净利润预增情况,我们预计,1)疫苗:根据中检院披露数据,截止6 月底公司2价HPV 合计签发140 批次,单二季度约73 批次,我们预计二季度HPV 疫苗确认收入约800 万支左右,且随着公司疫苗产能爬坡,预计利润率有所提升,我们测算二季度HPV疫苗贡献利润约9.5 亿左右。 2)体外诊断:由于国内外新冠疫情有所反复,检测需求大幅增加,公司新冠原料销售和检测试剂收入大幅增厚IVD 板块业绩。

    产能释放下2 价HPV 疫苗有望进一步加速放量。目前公司2 价HPV 疫苗总产能达到3000 万支/年(西林瓶2000 万支+预灌封1000 万支),自获批以来2 价HPV 疫苗一直保持快速放量态势。自2020 年起厦门、鄂尔多斯、济南等多地发布政策推动适龄女性HPV疫苗的免费接种,有利于进一步提升HPV 疫苗的认知度和接种率,我们预计未来几年国产HPV 疫苗有望迎来加速放量。

    HPV 疫苗全球供给偏紧,公司海外市场拓展正在稳步推进。全球HPV 疫苗接种率呈现哑铃状分布,高收入国家受益于完善的免疫规划,适龄人群接种率也普遍较高,部分国家(如瑞典、英国、澳大利亚等)接种率已达70%-80%。部分中低收入国家在国际组织资助下也达到了较高的接种率,不丹、卢旺达等接种率均已超90%。尽管全球超过一半的国家已经引入了HPV 疫苗,但由于人口规模不同,全球仍有70%的女性生活在尚未引入的国家。公司正在有序推进2 价HPV 疫苗在海外多国的注册申报,今年上半年已经相继获得摩洛哥、尼泊尔的上市许可,标志着公司国际市场的拓展正在稳步推进,未来海外市场开拓将会进一步打开成长空间。

    盈利预测与投资建议:考虑到公司2 价HPV 持续产销两旺,预计2022-2024 年公司营业收入分别为111.22、138.53 和166.52 亿元,同比增长93%、25%、20%;归母净利润分别为39.08、54.36 和65.64 亿元,同比增长93%、39%、21%。作为在研产品管线靓丽、实现海外技术输出的龙头公司之一,未来3 年受益于2 价HPV 疫苗持续上量,在研9 价HPV 疫苗已进入临床Ⅲ期,维持“买入”评级。

    风险提示事件:HPV 疫苗竞争加剧及降价的风险,研发进度不及预期的风险,预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险,疫苗不良反应事件个案风险,政策及监管风险。