事件：

    8月25日公司发布2022年半年报，2022 上半年公司实现营业收入 59.30 亿元，比上年同期增长 201.92%；实现归母净利润 26.93 亿元，比上年同期增长 273.24%。

    点评：

    疫苗板块：HPV 全年有望实现超85 亿营收，盈利能力环比一季度提高。

    公司上半年疫苗分部实现收入 43.63 亿元，占比为 73.58%。我们预计上半年公司实现二价HPV 销售1350 万支，二季度受疫情影响HPV 销售环比一季度略有下降。鉴于HPV 疫苗仍处于供不应求状态，考虑疫情等不确定因素，我们保守预计二价HPV 疫苗全年销售2700 万支，收入超85 亿；盈利能力方面，Q2 单季度疫苗业务净利润率约为50%，环比Q1进一步提高，主要由于销售费用有所下降。

    IVD 板块：常规产品增速稳定，新冠检测贡献减少。公司诊断分部实现收入 15.60 亿元，我们估计单二季度实现收入约7 亿，同比增长约20%，环比Q1 有所下降，我们认为主要由于新冠检测试剂降价等原因。纵观全年，预计诊断分部收入相比去年仍可有约20%左右增长。

    研发管线：试剂与疫苗研发同步推进，公司中长期盈利能力有保证。试剂板块，公司2 项新冠核酸诊断试剂和2 项流感病毒检测试剂获得国内注册受理。疫苗方面，戊肝疫苗在美国进行的 I 期临床试验已完成；九价 HPV 疫苗 III 期临床试验和产业化放大进展顺利；传统的冻干水痘减毒活疫苗获得 III 期临床试验研究报告；新型冻干水痘减毒活疫苗（VZV-7D）正在开展 IIb 期临床试验；鼻喷新冠疫苗海外多中心III 期试验进展顺利， 丰富的管线保证公司中长期业绩增长。

    盈利预测与建议：鉴于HPV 放量速度超出我们的预期，我们上调了对公司的预期，预计22-24 年公司营收115.3/136.5/162.5 亿（ 前值为85.7/108.1/130.4 亿），归母净利润52.6/64.1/77.8 亿（前值为34.7/43.3/51.2亿），EPS 为5.81/7.08/8.58 亿，对应PE 22X/18X/15X，维持“买入”评级。

    风险提示：HPV 产能挖掘不及预期，估值与盈利预测不达预期。