事件:公司发布2022 半年报,2022 上半年实现营收59.3 亿元(同比+201.9%),实现归母净利润26.9 亿(同比+273%)。
业绩符合预期,海外出口打开长期成长天花板。分业务板块来看,疫苗业务方面,22H1 实现收入43.6 亿元,实现净利润20.7 亿元,2022 上半年2 价HPV 疫苗销量突破1000 万支,国内HPV 疫苗正处于快速增长的态势,此外公司2 价HPV 疫苗已获得PQ 认证,HPV 疫苗出海方面,公司2 价HPV 疫苗已在摩洛哥和尼泊尔获批上市,此外还有多个国家启动注册程序,考虑到海外HPV 疫苗目前处于供不应求的状态,我们认为海外市场将进一步打开公司长期成长空间。IVD 方面,22H1 实现收入15.6 亿元,实现净利润7.1 亿元。
研发能力突出,丰富管线奠定未来成长基石。在研发方面,公司与厦门大学最新《合作研究协议》有效期延续至2031 年底,借助厦门大学夏宁邵教授课题组科研实力,公司多个产品目前处于临床研究阶段;9 价HPV 与佳达修9 的头对头临床试验已完成临床试验现场及标本检测工作,正在进行数据统计分析,小年龄桥接临床试验完成入组工作;鼻喷新冠疫苗海外多中心III 期临床试验已完成所有受试者的全程接种工作;戊肝疫苗在美国进行的I 期临床试验已完成;水痘疫苗、新型水痘疫苗等研发工作均进展顺利。
盈利预测及投资建议。考虑未来几年公司HPV 疫苗仍将处于快速放量阶段, 我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为45.9/59.5/68.4 亿元,对应PE 分别为26/20/17 倍,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险;产品销售不及预期的风险;行业政策的风险。