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    公司发布2022 年半年报

    8 月25 日，公司发布2022 年半年报，实现：1）营业收入59.30 亿元，同比增长201.93%；2）归母净利润26.93 亿元，同比增长273.24%；3）扣非归母净利润26.50 亿元，同比增长282.68%；4）每股收益3.06 元。业绩符合此前预期。

    简评

    2 价HPV 疫苗产销两旺，驱动业绩高速增长

    公司2022Q2 单季度实现营业收入27.59 亿元，同比增长141.98%；归母净利润13.62 亿元，同比增长215.07%；扣非归母净利润13.35 亿元，同比增长224.54%。上半年公司收入、归母净利润及扣非归母净利润大幅增长，主要系：1）2 价HPV 疫苗保持产销两旺；2）受国内外新冠疫情影响，新冠原料和新冠检测试剂收入增加。

    2022H1 公司2 价HPV 疫苗实现进一步放量，上半年批签发140 批次（+211.11%），是公司业绩大幅增长的核心因素。同时公司积极开展科普教育，并积极参加各地的惠民项目，提高2 价HPV疫苗的认知率和市场认可度。此外，公司2 价HPV 疫苗于2022年5 月和6 月分别获得摩洛哥和尼泊尔上市许可，进一步拓展海外市场。预计未来随着HPV 市场进一步扩张，接种需求提高，2价HPV 疫苗持续放量仍将带动公司业绩持续高速增长。

    其他产品方面，公司新冠抗原检测试剂盒（胶体金法）2022 年3 月在国内获批上市，是国内较早获批上市的新冠抗原检测产品之一，在新冠疫情影响下销售额实现明显增长。国际化方面，2022 年1 月，WHO 将公司生产的结核IGRA 检测试剂加入其重点推荐的产品目录，成为唯一被推荐的国产结核诊断产品，为海外扩大销售奠定坚实基础。2022 年5 月，公司HIV 抗体检测试剂盒（胶体金法）获欧盟CE 认证，为公司HIV 快检产品进入欧洲市场铺平道路。

    拥有多项研发技术及平台，研发管线进展顺利。公司立足于自主创新和引进消化，坚持产学研联动发展，建设了大肠杆菌类病毒颗粒疫苗开发技术、活病毒疫苗制备技术和多种抗体研发平台等。在研管线中，公司9价HPV 疫苗III 期临床试验和产业化放大进展顺利，与默沙东Gardasil-9 的头对头临床试验已完成临床试验现场及标本检测工作，正在进行数据统计分析，小年龄桥接临床试验完成入组工作；鼻喷新冠疫苗海外多中心III 期临床试验已完成所有受试者的全程接种工作；戊肝疫苗在美国进行的I 期临床试验已完成；传统的冻干水痘减毒活疫苗获得III 期临床试验研究报告，新型冻干水痘减毒活疫苗（VZV-7D）正在开展IIb 期临床试验，水痘疫苗生产车间同步建设中。

    销售费用大幅增长，其他费用支出保持稳定。22H1 公司毛利率为89.20%（+3.98pp），基本保持稳定。22H1公司销售费用16.34 亿元（+192.29%），费用增长主要系疫苗推广服务费及销售人员薪酬增加所致，销售费用率27.56%（-0.91pp）。管理费用1.01 亿元（+27.12%），主要系管理人员薪酬增加所致，管理费用率1.70%（-2.34pp）。

    研发费用2.33 亿元（+14.13%），主要系疫苗研发人员薪酬及物料消耗增加所致，研发费用率3.93%（-6.47pp）。

    财务费用率-0.34%（-0.41pp），主要系公司美元存款受汇率波动所致。经营活动产生现金流17.21 亿，同比增长356.31%，主要系2 价HPV 疫苗及新冠检测试剂销售带来回款所致。其余财务指标基本正常。

    盈利预测及投资评级

    我们预计公司2022–2024 年实现营业收入分别为113.48 亿元、130.50 亿元和150.11 亿元，归母净利润分别为43.18 亿元、52.57 亿元和63.07 亿元，分别同比增长113.6%、21.8%和20.0%，折合EPS 分别为6.51 元/股、8.04 元/股和9.71 元/股，对应PE 分别为19.9X、16.1X 和13.3X，维持买入评级。

    风险分析

    公司二价HPV 疫苗销售不及预期；HPV 疫苗竞争加剧；研发进展不及预期。