事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收86.5 亿元（同比+140.6%），实现归母净利润39.4 亿元（同比+231.9%）；2022Q3实现营收27.2 亿元（同比+66.7%），实现归母净利润12.5 亿元（同比+168.0%），业绩接近预告上限。

    　　二价HPV 疫苗业绩表现突出，海外出口打开长期成长天花板。公司营收和净利润增长主要系2 价HPV 疫苗、试剂及活性原料业务快速放量所致，公司2022 年前三季度毛利率和净利率分别达到89.57%和46.69%，相较于去年同期86.11%和33.75%有所增加，主要系高毛利的疫苗业务收入占比提升所致。此外公司2 价HPV 疫苗已获得WHO 的PQ 认证，在HPV 疫苗出海方面，公司2 价HPV 疫苗已在摩洛哥和尼泊尔获批上市，此外还有多个国家启动注册程序，考虑到海外HPV 疫苗目前处于供不应求的状态，我们认为海外市场将进一步打开公司长期成长空间。

    　　鼻喷新冠疫苗研发进展顺利，研发管线持续推进。2022 年10 月，公司鼻喷新冠疫苗已完成III 期临床试验中期数据分析工作，并取得了关键性数据，现有数据显示针对无免疫史人群，鼻喷新冠疫苗免疫后3 个月内绝对保护效力为55%；针对有免疫史人群，鼻喷新冠疫苗加强免疫后6 个月内绝对保护力为82%；60 岁以上人群保护效力不弱于18-59 岁人群。此外公司还有多个产品目前处于临床研究阶段：9 价HPV 与佳达修9 的头对头临床试验已完成临床试验现场及标本检测工作，正在进行数据统计分析，小年龄桥接临床试验完成入组工作；戊肝疫苗在美国进行的I 期临床试验已完成；水痘疫苗、新型水痘疫苗等研发工作均进展顺利，公司长期成长空间不断打开。

    　　盈利预测及投资建议。考虑未来几年公司HPV 疫苗仍将处于快速放量阶段，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为45.9/59.5/68.4亿元，对应PE 分别为24/19/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；行业政策的风险