事件：2022公司前三季度营收86.51亿，同比增长140.56%，归母净利39.44亿元，同比增长231.91%，扣非净利38.48亿元，同比增长233.25%。单Q3营收27.21亿元，同比增长66.71%，归母净利12.51亿元，同比增长168.03%，扣非净利11.98亿，同比增长159.21%。

    　　盈利能力有所攀升，费用端控制良好。2022年前三季度毛利率89.57%，同比上升3.46pct，净利率46.69%，同比上升12.94pct，盈利能力有所攀升。

    　　费用端2022年前三季度销售费用达29.07%，同比下滑1pct；管理费用率达1.74%，同比下滑1.74pct；研发费用率达4.39%，同比下滑8.22pct。

    　　HPV 疫苗持续快速放量，带动业绩高增长。据中检所数据2022 前三季度万泰批签发合计197 次（+87.6%），预计对应批签发量约2100-2200 万支；单Q3 对应批签发次数69 次（+15%），预计对应批签发量约800-900 万支。

    　　九价 HPV 已完成头对头临床 3 期，鼻喷新冠疫苗取得关键性3 期数据。

    　　公司九价 HPV 已完成与佳达修9 价头对头临床3 期试验及标本检测工作，正在数据统计分析，小年龄桥接已完成临床试验入组，已完成商业化车间建设，正进行产业化放大生产研究；鼻喷新冠疫苗已完成临床3 期中期主数据分析并获得关键性数据；水痘疫苗已获临床3 期报告；新型水痘临床 2b 期中，水痘疫苗生产车间同步建设中；二价hpv（尖锐湿疣）适应症临床2 期，20 价肺炎和重组乙肝蛋白申请临床中，轮状病毒重组蛋白疫苗临床前阶段。

    　　盈利预测与评级：基于公司二价HPV 疫苗高速放量及IVD 业务增长，我们上调业绩预期，预计2022-2024 年公司实现营收115.99/150.86/169.47 亿元，同比增长101.7%/30.1%/12.3%；利润端预计2022-2024 年公司实现归母净利52.02/68.20/77.73 亿元，同比增长157.4%/31.1%/14.0%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：HPV 疫苗竞争加剧，销售不及预期，疫苗研发不及预期