核心观点

    　　3 月10 日，公司发布2023 年员工持股计划，参与对象为公司董事、高管及核心骨干员工；股份来源为公司回购专用账户回购的股份，回购均价126.3 元/股，受让价格63.1 元/股；标的股票规模不超过86 万股，存续期48 个月。本次员工持股计划落地，有助于实现公司、股东和员工利益的一致性，充分调动员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，从而推动公司持续健康发展。

    　　事件

    　　公司发布2023 年员工持股计划

    　　3 月10 日，公司发布2023 年员工持股计划。

    　　简评

    　　员工持股计划落地，推动公司持续健康发展

    　　本次员工持股计划要点：1）参与对象为公司董事、高级管理人员及核心骨干员工，总人数不超过45 人。2）资金来源：员工合法薪酬、自筹资金以及法律法规允许的其他方式。3）股份来源：

    　　公司回购专用账户回购的股份，截至2022 年末累计回购股份158.5 万股，占公司总股本的0.18%，回购最高价为133.0 元/股、最低价为112.7 元/股，回购均价为126.3 元/股；受让股份价格63.1 元/股，约为回购均价的50%。4）标的股票规模：不超过86万股，占公司股本总额0.1%；员工持股计划实施后，全部有效的持有股票不超过公司股本总额的10%，任一持有人持有的股票数量不超过公司股本总额的1%。5）存续期：48 个月。

    　　持股计划的参与对象持有股票后，自最后一笔标的股票过户至参与对象后第12 个月、24 个月和36 个月分三批解锁，每批解锁的股票比例分别为40%、30%和30%，各年度具体解锁比例和数量根据公司业绩指标、部门考核结果和持有人考核结果计算确定。

    　　按照《企业会计准则第11 号—股份支付》的规定，假设公司于2023 年4 月底将86 万股票过户至员工持股计划名下，锁定期满后按照约定比例出售所持股票，经预测算，假设单位权益工具的公允价值以收盘价124 元/股计算，公司应确认总费用预计为5267 万元；按每次解锁比例分摊，2023-2026 年将分别摊销2019 万元、790万元和176 万元。若不考虑员工持股计划对业绩的影响，费用摊销对各年净利润会有所影响，但影响程度不大。

    　　本次员工持股计划落地，有助于实现公司、股东和员工利益的一致性，充分调动员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，从而推动公司持续健康发展。

    　　研发管线持续推进，保障未来长期发展

    　　公司研发管线持续推进：1）20 价肺炎球菌多糖结合疫苗近期启动I 期临床试验，并完成首例受试者入组，为国内在研价次最高的肺炎多糖结合疫苗。2）9 价HPV 疫苗III 期临床试验和产业化放大进展顺利，已完成商业化生产车间建设，正在进行产业化放大生产研究。3）2022 年12 月，鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗获批紧急使用，保护力和安全性良好。研发管线持续顺利进展，有助于在未来贡献新的业绩增长点，保障公司未来的长期发展。

    　　盈利预测及投资评级

    　　不考虑新冠疫苗相关收入及盈利，我们预计公司2022~2024 年实现营业收入分别为111.85 亿元、141.97 亿元和171.71 亿元，归母净利润分别为47.39 亿元、58.87 亿元和70.81 亿元，分别同比增长134.4%、24.2%和20.3%，折合EPS 分别为5.23 元/股、6.50 元/股和7.81 元/股，对应PE 分别为23.8X、19.1X 和15.9X，维持买入评级。

    　　风险分析

    　　1、公司2 价HPV 疫苗销售不及预期：公司业绩高速增长主要依靠2 价HPV 疫苗产销两旺，若疫苗销售不及预期，将对公司经营业绩造成不利影响，进而影响估值水平。

    　　2、HPV 疫苗竞争加剧：目前已有两家国产2 价HPV 疫苗获批上市，另有多个竞争对手的产品处于研发及临床试验中，竞争加剧可能导致公司面临增长放缓、市场份额下降以致经营业绩下降等风险。

    　　3、研发进展不及预期：公司目前有多条研发管线，若在研管线进展不及预期，甚至出现研发失败的情况，将影响公司未来的收入盈利预期及估值水平。