万泰生物发布2022 年业绩，公司2022 年营业收入111.85 亿元，同比+94.51%，归母净利润47.35 亿元，同比+134.28%，扣非归母净利润45.14 亿元，同比+132.03%。

    　　2 价HPV 持续快速放量，支撑业绩高速增长。万泰生物2022 年实现营业收入111.85 亿元，同比+94.15%。其中诊断分部实现收入26.74 亿元，占比23.91%，疫苗分部实现营业收入84.93 亿元，占比75.93%。疫苗领域2 价HPV 疫苗年产超过3000 万支，销售量突破2500 万支。利润方面，公司2022年归母净利润47.35 亿元，其中诊断分部净利润8.18 亿元，占比16.81%，疫苗分部净利润40.46 亿元，占比83.19%，2 价HPV 疫苗的放量是支撑业绩增长的重要因素。

    　　研发管线顺利推进，海外市场亦有突破。万泰生物在研管线中，戊肝疫苗在美国I 期临床试验已完成。9 价HPV 疫苗III 期临床试验进展顺利。20 价肺炎疫苗已经启动受试者招募工作。冻干水痘减毒活疫苗完成III 期临床试验，正在进行生产申报准备工作。冻干水痘减毒活疫苗（VZV-7D）完成IIa 临床现场工作，正在开展IIb 临床试验。重组带状疱疹病毒疫苗，重组三价轮状病毒亚单位疫苗和第三代 HPV 疫苗、四价肠道病毒灭活疫苗和鼻喷三价新冠-三价流感病毒疫苗正开展临床前药学和药效研究工作。在疫苗国际化方面，2价HPV 疫苗通过PQ 认证后，相继获得摩洛哥、尼泊尔、泰国、刚果（金）和柬埔寨的上市许可，其他各国注册申报正有序推进中。

    　　公司发布员工持股计划，助力公司持续成长。此前公司发布2023 年员工持股计划，参与对象为公司董事、高管及核心骨干员工，考核年度为2023-2025年，营收端考核目标不低于140.31、169.63、196.66 亿元，同比增长分别为25%、21%、16%。利润端考核目标不低于57.39、72.15、84.00 亿元，对应同比增长分别为21%、26%、16%，员工持股计划有利于公司长期稳定的发展。

    　　维持“增持”投资评级。我们看好万泰生物现有疫苗品种的持续放量与未来管线内品种储备，我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为60.2、74.6、91.0 亿元，对应PE 分别为18x、15x、12x，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：销售不及预期风险、研发进度不及预期风险、海外拓展不及预期风险、解禁风险。