事件：公司公告2021 年半年报，上半年实现营业收入11.3 亿，同比增加18.3%，实现归母净利润8.0 亿，同比增加360.3%，扣非后归母净利2.5 亿，同比增加53.3%。

    　　点评

    　　营收增速可观，财务费用优化

    　　上半年公司与中石油昆仑燃气战略合作完成，子公司股权出售带来5.53 亿的非经常性损益，扣非后归母净利同比增长53%。扣非归母的高增一方面原因在于可观的营收增速，量价齐升下公司营收同比增长18%；另一方面在于气价上涨带动毛利率的提升，上半年公司实现毛利率46.6%，同比抬升3.8 个百分点。与此同时，上半年在汇率变动收益、利息费用降低的驱动下，公司财务费用大幅优化，财务费用率同比降低5.6 个百分点至-1.8%，带来0.56 亿的营业利润增量。

    　　煤层气产量高速增长，全年产量目标12 亿方

    　　2021 年上半年，公司总钻井数121 口，同比高增89%，其中潘庄区块共完成钻井33 口，目前井数452 口；马必区块共完成钻井88 口，目前井数270口。在钻探节奏加快的驱动下，亚美能源上半年煤层气产量为6.17 亿方，同比高增32%，其中潘庄区块产量5.69 亿方，同比增长30.1%；马必区块产量为0.48 亿方，同比增加58.2%。根据公司下半年指引，钻井数方面，全年从原计划199 口增加至255 口，其中马必从134 口增至190 口。总产量方面，全年目标为12 亿方，同比增加16%，其中潘庄实现产量10.8 亿方，同比增加12%，马必实现产量1.2 亿方，同比增加79%。

    　　气价持续走高，煤层气业绩弹性可期

    　　2021 年上半年，在两碳目标、强劲产业复苏、国际油气价格高企等因素带动下，国内气价持续走高，7 月LNG 市场价已达4441 元/方，同比高增74%。

    　　亚美能源上半年气价稳步提升，潘庄区块的平均售价1.64 元/方，同比增长11.6%；马必区块平均售价为1.39 元/方，同比持平。公司成本端稳中向好，随着气量增加规模效应持续凸显，潘庄上半年单位经营成本0.19 元/方，同比下降0.05 元/方；马必为0.77 元/方，同比下降0.16 元/方。我们预计下半年国内天然气供需仍较紧，叠加供暖季临近，价格或将持续走高，公司煤层气板块业绩弹性可期。

    　　盈利预测与估值：2021 年以来我国天然气需求旺盛，市场化价格持续走高，公司煤层气开采板块业绩弹性可期。我们预计2021-2023 年公司将实现归母净利润11.6/6.4/7.4 亿元，对应PE 为8/15/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新疆城燃售气量与接驳低于预期；亚美能源开采进度低于预期，毛差下滑