事件：2023 年10 月30 日，公司发布了2023 年第三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营业收入25.40 亿元，同比增长6.50%；实现归母净利润6.77 亿元，同比下降6.62%；实现扣非归母净利润6.68 亿元，同比下滑9.05%。

    23Q3 归母净利润同环比下降。23Q3，公司实现营业收入7.10 亿元，同比增长3.79%，环比下降12.58%；实现归母净利润1.93 亿元，同比下降21.07%，环比下降42.95%；扣非归母净利润为1.89 亿元，同比下降22.63%，环比下降43.19%。

    23Q3 的LNG 均价同环比下滑，公司毛利率同步下降。据wind 数据，23Q3中国LNG 出厂均价为4101 元/吨，同比下降39.72%，环比下降6.07%，气价下滑的背景下，公司依然实现同比正增长的收入，表现出公司较为强劲的产量增长势头。此外，由于价格回落，23Q3 公司综合毛利率为45.80%，同比下降12.07pct，环比下降2.84pct。

    汇兑收益变动致使财务费用环比显著增长。23Q3 公司销售费用/管理费用/财务费用分别为0.06/0.56/0.62 亿元，环比增长8.57%/11.12%/142.30%，三大费用率分别为0.90%/7.89%/8.70%，环比分别提升0.18/1.68/26.68pct。由于23H1 公司获得1.48 亿元的汇兑收益，从而三季度汇兑收益的显著下滑使得财务费用大幅提高。

    煤层气补贴对其他收益影响较大。23Q3 公司的其他收益为0.37 亿元，环比下滑73.98%，主要是煤层气补贴的发放金额和拨款时间会出现季节性差异，据公告显示，23Q1-Q3 的其他收益为2.33 亿元，同比22 年同期的2.26 亿元提高了3.01%，从而前三季度的其他收益整体变化较小。

    资源接续工作持续推进。今年以来，公司持续推进资源接续工作，潘庄项目新增薄煤层煤层气探明储量59.5 亿立方米；《沁水盆地马必合同区块19 亿方煤层气产能建设开发项目环境影响报告书》于2023 年7 月获得山西省生态环境厅的批复；且公司获取了新的煤层气资源——紫金山项目，勘查面积约528.3 平方公里，从而公司的上游资源不断扩充，产业布局不断完善。

    投资建议：公司马必区块产量处于快速上升阶段，成长性较高，且四季度天然气消费旺季即将到来，截至10 月30 日，23Q4 的中国LNG 出厂均价为4781元/吨，已环比提升16.58%，我们预计，业绩有望迎来拐点。因此，2023-2025年归母净利润预计为10.27/15.37/17.29 亿元，EPS 分别为2.42/3.63/4.08 元/股，对应2023 年10 月31 日的PE 分别为11 倍、8 倍、7 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：天然气价格下降风险；气井开采不达预期的风险；需求不及预期的风险。