公司是全球光伏组件设备龙头，叠瓦等新产品加速推广，有望成为公司利润加速增长点，调整公司2019-2021 年EPS 预测为1.64/2.84/4.05 元，给予公司目标价49.31 元（对应2019 年30 倍PE），维持“买入”评级。

    业绩符合预期，盈利能力有所下滑。公司2018 年营业收入7.56 亿元（同比+32.50%，下同），归母净利润8480 亿元（+11.33%），对应EPS 为1.12 元，业绩符合预期，增长主要来自光伏组件自动化产线等增长拉动。公司毛/净利率分别为37.35%/11.93%（-6.82/-1.67pcts），盈利能力下滑主要由于行业竞争加剧，导致销售价格下降，同时公司为下游战略客户主动让利。公司期间费用率20.70% （ -3.48pcts ） ， 其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为6.77%/14.74%/-0.81%（-1.43/-0.71/-1.34pcts），费用控制情况持续改善。公司经营活动现金流净额为1661 万元（-37.88%），回款能力有所下滑，主要是由于业务量增长带来采购付款增加，同时预计与公司为客户放宽回款要求有关。

    组件产线销量高增，产品线不断丰富。2018 年公司光伏组件自动化产线收入5.95 亿元（+33.64%），销量153 条（+40.37%），价格降至389 万元/条（-4.79%），毛利率40.70%（-3.12pcts）；层压机收入6408 万元（-16.03%），销量180台（-22.08%），毛利率39.14%（-9.15pcts），销量下滑或与配套整线销售的统计口径有关；串焊机收入1317 万元（-13.48%），销量44 台（+46.67%），毛利率6.47%（-18.24pcts）。公司增强在组件设备的“全链条”供应能力，针对常规组件、双玻组件、半片组件、叠瓦组件等产品类型，可提供太阳能光伏组件自动化生产链条中从电池片叠片、焊接、敷设到组件封装所需的全部装备，并得到隆基乐叶、通威股份、东方日升等国内外的主流光伏生产企业认可。

    订单规模持续扩大，新品有望加速推广。截至2018 年底，公司存货为5.67 亿元（+31.82%），主要是由于生产线在产品和发出商品增长所致；预收款项3.69亿元（+22.52%），主要是由于业务规模扩大合同收款增加形成，表面公司订单规模持续扩大。公司2018 年获得叠瓦组件设备订单1.5 亿元，电注入抗光衰设备及电池片自动化设备订单6495 万元，集装箱码头物流自动化控制系统1334万元，动力锂电池系统模组pack 装配自动化产线订单530 万元，同时丝网印刷机、PECVD、HIT 产线等设备加速研发，有望为公司长期发展提供新的增长。

    风险因素：新产品研发推广不及预期，订单落地不及预期，光伏增长不及预期。

    投资建议：综合考虑公司产品盈利能力承压及叠瓦组件有望加速推广，我们调整公司2019-2021 年EPS 预测为1.64/2.84/4.05 元（原2019/2020 年EPS 预测为1.60/3.21 元，新增2021 年预测4.05 元），对应PE 为24/14/10 倍，给予公司目标价49.31 元（对应2019 年30 倍PE），维持“买入”评级。