核心观点

    　　公司作为全球光伏组件设备龙头，加速推广叠瓦组件设备等新产品，打造新的利润增长点。公司2019Q1 业绩符合预期，我们维持2019-2021 年EPS 预测为1.64/2.84/4.05 元，给予公司目标价49.31 元（对应2019 年30 倍PE），维持“买入”评级。

    　　业绩符合预期，回款能力提升。公司2019Q1 营业收入2.11 亿元（同比+48.33%），归母净利润2366 万元（同比+24.10%），对应EPS 为0.31 元，业绩基本符合预期，增长得益于生产线及层压机业务持续增加；毛/净利率为36.54%/12.23%（同比-7.63/-1.37pcts，环比+1.89/+1.48pcts），预计盈利能力同比下滑是由于行业竞争加剧产品价格承压，尤其是部分确认订单源自“531”政策后签订的低价订单，而随着下游需求景气回升，盈利水平将逐步企稳。公司期间费用率20.26%（同比-3.92pcts），其中销售/管理/财务费用率分别为8.14%/12.50%/-0.39%（同比-0.06/-2.95/-0.92pcts），费用控制能力大幅改善。公司经营活动现金流净额为276 万元（同比+103.55%），同比由负回正，回款能力持续改善。

    　　存货及预收款项稳步增长，在手订单充足。公司2019Q1 存货达6.57 亿元（同比+31.23%，环比+8948 万元），预计主要增长源于生产线在产品和发出商品增加所致；预收款项达4.01 亿元（同比+12.84%，环比+3272 万元），主要与公司业务规模扩大合同收款增加有关。我们据此可推算公司2019Q1 新签订单约3 亿元，在手订单约10 亿元，订单持续增长为业绩快速提升奠定基础。

    　　叠瓦组件设备等新产品加速推广，业绩有望收获新增量。光伏电池组件行业迎来新技术加速发展期，叠瓦组件、HIT 电池等产品加速导入将为公司提供新的发展契机。公司2018 年获得叠瓦组件设备订单1.5 亿元，电注入抗光衰设备及电池片自动化设备订单6495 万元，集装箱码头物流自动化控制系统1334 万元，动力锂电池系统模组pack 装配自动化产线订单530 万元，同时丝网印刷机、PECVD、HIT 产线等设备加速研发，有望成为公司新的业绩增长点。

    　　风险因素：新产品研发推广不及预期，订单落地不及预期，光伏增长不及预期。

    　　投资建议：公司加快推进叠瓦组件设备等新产品推广应用，打造新的盈利增长点，我们维持公司2019-2021 年净利润预测为1.2/2.1/3.1 亿元，对应EPS 为1.64/2.84/4.05 元，对应PE 为21/12/9 倍，给予目标价49.31 元（对应2019年30 倍PE），维持 “买入”评级。