公司2020H1 业绩符合预期，组件设备订单稳步增长，并有望加快TOPCon和HJT 用PECVD 设备等新品推广；略上调公司2020-2022 年EPS 预测至0.89/1.15/1.49 元，现价对应PE 37/29/22 倍，给予目标价40.34 元（对应2021年35 倍PE），维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，Q2 快速修复。公司2020H1 实现营收4.54 亿元（+11.7% YoY），归母净利润4218 万元（-0.1% YoY），业绩符合预期；其中Q2 营收2.94 亿元（+51.1% YoY），归母净利润2694 万元（+45.2% YoY），在国内疫情后快速回升。公司2020H1 毛利率降至33.0%（-4.6pcts YoY），主要由于设备产品竞争让利，以及新收入准则将运费由营业费用调整至营业成本核算中。分业务看，公司光伏组件自动化设备收入4.19 亿元（+23.4% YoY），毛利率32.5%（-6.7pctsYoY）；电池片自动化装备收入2864 万元（+41.6% YoY），毛利率43.2%（+11.5pcts YoY）；同时缩减了盈利较差的组件代工和锂电设备等非核心业务。

    　　经营现金流显著改善，订单保持稳步增长。公司2020H1 期间费用率16.6%（-3.4pcts YoY），其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为4.1%/12.9%/-0.5%（-3.2/-0.2/0pcts YoY），费用管理能力保持稳健；经营性净现金流为4953万元（+328.6% YoY），收现比率0.71（+0.05 YoY），销售回款能力改善推动净现金流由负转正。截至2020H1，公司存货为6.28 亿元（+8.9% YoY），发出商品占比近半，合同负债为3.23 亿元，预估其在手订单或超10 亿元，其中正在履行大额销售合同约7.7 亿元（含HJT 丝网印刷线等）。受益于光伏组件龙头厂商扩产提速和集中度提升，预计公司新签组件设备订单有望保持稳步增长。

    　　积极布局电池片设备，定增加码HJT 用PECVD。公司可提供从电池片叠片、焊接、敷设到组件封装所需的全部光伏装备，并积极布局 HJT 用PECVD、TOPCon 电池工艺装备的研发和升级改造，以高性价比产品推动进口替代，满足国内外客户需求。公司于5 月公告，拟定增募资不超过3.8 亿元，其中2.75亿元用于年产40 台HJT 高效电池片用PECVD 设备，建设周期为2 年，将望进一步拓展公司价值量，优化产品结构，增强核心竞争力。

    　　风险因素：新产品推广不及预期，下游扩产不及预期，市场竞争加剧。

    　　投资建议：考虑公司组件设备订单充裕及电池片设备研发推广提速，略上调公司2020-2022 年净利润预测至0.9/1.2/1.6 亿元（原预测值为0.9/1.1/1.3 亿元），对应EPS 为0.89/1.15/1.49 元，现价对应PE 37/29/22 倍，给予目标价40.34元（对应2021 年35 倍PE），维持“增持”评级。