2020年上半年公司努力克服疫情给生产、经营带来的负面影响，在一季度业绩同比下滑的条件下，最终实现了上半年收入端稳定增长。2020 H1 公司实现营业收入4.54 亿元，同比增长11.7%；实现归母净利润4218.18 万元，同比减少0.08%；扣非后归母净利润4052.17 万元，同比减少1.46%。分季度看，公司Q2 收入业绩表现亮眼：实现营业收入2.94 亿元，同比增长51.07%，环比增长84.59%；实现归母净利润2694.37 万元，同比增长45.16%，环比增长76.82%。

    2020 H1 公司各业务板块中，光伏组件自动化设备实现收入4.19 亿元，同比增长13.38%，占公司营业收入的92.36%，同比增加1.37 个百分点；光伏电池自动化设备实现收入0.29 亿元，同比增长41.56%，占公司营业收入的6.31%，同比增加1.33 个百分点；其他功能性设备及配套件实现收入0.04 亿元，同比减少69.54%，占公司营业收入的0.93%，同比减少2.49 个百分点。公司组件技术能力突出，具备针对大尺寸、双玻、半片、叠瓦等品类的“全链条”设备供应能力，充分适应当前硅片、电池、组件技术“耦合”迭代的发展需要。

    新收入准则中，将运费由营业费用调整至营业成本中核算，一定程度上导致公司毛利率有所下降。2020 H1 公司综合毛利率33.02%，同比减少4.61 个百分点；净利率10.58%，同比减少0.68 个百分点。分板块看，2020 H1 公司光伏组件自动化设备、光伏电池自动化设备、其他功能性设备及配套件的毛利率分别为32.48%、43.24%、33.63%，同比减少6.70、增加11.58、减少11.94 个百分点。分季度看，2020Q2 公司单季度毛利率29.31%，同比减少9.5 个百分点，环比减少10.55 个百分点；单季度净利率10.92%，同比增加0.71 个百分点，环比增加0.99 个百分点。

    2020 H1，公司期间费用为7514.83 万元，同比减少7.32%，期间费用占营收比重16.56%，同比减少3.4 个百分点。其中，研发费用2244.95 万元，同比减少6.31%，占营业收入的4.95%，同比减少0.95 个百分点。HJT 技术特征契合产业降本愿景，但短期HJT 技术推广仍困于成本压力。HJT 产线4 项主工艺设备中，PECVD 设备价值占比约50%，是当前HJT 量产技术、成本突破的关键，是各设备厂商在HJT 市场争夺中的胜负手，金辰前瞻布局HJT 用PECVD 设备，有望在HJT 技术革新中获得业绩红利。2020 上半年公司HJT 用PECVD 等项目处于设计及部件采购阶段，样机制作的材料投入集中在下半年，导致公司本期研发费用略有下降。

    我们预计公司2020-2022年可实现归母净利润0.90/1.17/1.51 亿元，EPS为0.85/1.11/1.43元，对应8 月24 日收盘价PE 为39.2/30.1/23.3 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：PECVD 研发进程不及预期；下游扩产不及预期；行业竞争加剧。