前三季度营收同比增长21%，净利润同比增长26%，单Q3 净利润同比大增150%1）前三季度公司实现收入7.9 亿元，同比增长21%；归母净利润0.65 亿元，同比增长26%。

    　　受益于单季销售收入的提升和期间费用率的下降，单Q3 季度归母净利润0.2 亿元，同比增长150%。2）Q3 合同负债3.7 亿元，对比上半年增长0.48 亿元。存货6.75 亿元，同比增长23.7%。

    期间费用管控优秀，净利率小幅提升

    　　1）毛利率：前三季度30.5%，同比下降6pct。其中单Q3 毛利率27.1%，同比减少7.5pct。主要受组件设备端竞争激烈、及会计政策影响所致。2）净利率：前三季度净利率为9.3%，同比增长0.3pct。其中单Q3 实现净利率7.0%，同比增长2.4pct。主要由于执行新收入会计准则将运费等调整计入营业成本，销售费用同比减少39.79%。3）期间费用率：前三季度为16.2%，同比大幅下降6.4pct。其中，销售费用率同比减少3.9pct。

    异质结（HJT）设备明后年有望迎来爆发，行业将“百花齐放”、多技术路线设备共存1）HJT“增效+降本”潜力巨大，是光伏电池未来颠覆性技术；受益存量电池产能替换+新增需求增长，预计今年3-5GW 产能落地，明年将达10GW 以上，带动 HJT 设备需求迎来爆发。2）未来1-2 年HJT 行业“百花齐放”、多技术路线设备共存，国内电池设备生产厂商纷纷布局。效率和成本是异质结设备的核心。目前国产HJT 设备投资额已降至5 亿元/GW 以内。如果HJT 设备投资额降至3.5-4 个亿/GW，转换效率提升至24.5%以上，异质结电池片经济性将得到市场快速认可，设备需求将大爆发。

    公司有望异质结电池设备“弯道超车”，组件设备龙头将二次腾飞公司向电池片设备产业链延伸，市场空间几倍于组件设备，且客户大部分趋同。在异质结设备端，公司核心布局PECVD 设备，与德国H2GEMINI（核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设立金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。其PECVD 样机预计今年落地，明年开花结果，有望在效率和成本上后来居上，迎接HJT 产业化大潮。

    盈利预测及估值：6-12 个月目标市值72 亿元预计2020-2022 年净利润为1/1.8/2.9 亿元，同比增长59%/87%/65%，PE 为46/24/15 倍。给予2021 年40 倍PE，6-12 月目标市值为72 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：新技术推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。