事件 公司发布2020 年年报，实现营业收入10.61 亿元，同比增长23.05%，归母净利润0.83 亿元，同比增长37.28%。

    　　组件设备业务与费用管控共振，助力业绩高速增长 公司2020 年营业收入和归母净利润同比分别增长23.05%、37.28%，基本符合预期。

    　　分业务来看，光伏组件设备业务收入9.59 亿（同比+21.96%），收入占比超过90%，是公司收入增长的最主要原因；光伏电池设备收入0.86亿（同比+165.51%），有望成为公司新的业绩增长点。由于行业竞争加剧、执行新收入会计准则等因素影响，综合毛利率同比下降4.14pct。

    　　期间费用率18.42%（同比-6pct），是除收入增长带动之外业绩增长的另一个主要原因，其中，销售费用率同比-4.83 pct，管理费用率同比-2.83pct。前瞻性指标方面，由于下游加速扩产的带动，存货同比增加41.56%，预收款同比增长27.62%，2021 年业绩持续高增长可期。

    　　组件设备龙头地位稳固，纵向一体化布局电池片设备突破在即 组件方面，公司是全球光伏组件设备龙头，具备高效光伏组件生产线整线交付能力。同时积极布局下一代新型组件封装技术，具备激光划片、叠瓦焊机、层压机等各类主流组件产线的交钥匙能力，其中叠瓦焊机/层压机等新技术领先于行业。下游客户覆盖隆基、通威、东方日升、晶科、晶澳、阳光能源等知名厂商，市场占有率超过50%。电池片方面，近年来公司纵向一体化延伸动作明显，目前业务涵盖HJT、TOPCON、PERC 三大技术路径，其中，HJT 由子公司金辰双子负责，主要生产PECVD、丝印设备；TOPCON 由子公司拓升智能负责，主要生产PECVD 设备；PERC 由子公司辰锦智能负责，主要生产丝印等后道设备。电池片设备有望成为公司新的业绩增长点，与组件业务协同驱动，形成“双核心”的业务模式。

    　　增发加码PECVD 设备研制，HJT 领域有望率先突破 2020 年12月12 日，公司发布非公开发行A 股股票预案（二次修订稿），预计募集资金不超过3.80 亿，其中2.75 亿用于HJT 高效电池片用PECVD 设备项目。本次非公开发行的顺利实施将助力公司进一步开拓光伏电池片设备，抢占电池片环节的核心生产装备PECVD 的市场。在研究与开发HJT 的PECVD 设备的过程中，公司引进瑞士先进技术，并建立了国内真空镀膜研发技术团队，掌握并优化了核心技术。预计达产后可形成年均收入约7.5 亿元、年均税后利润约0.88 亿元。

    　　投资建议 预计公司2021 年至2023 年归母净利分别为1.33 亿、2.05亿和2.90 亿，EPS 为1.25 元、1.94 元和2.74 元，当前股价对应PE 为24x、15x 和11x。参照行业可比公司，公司估值优势非常明显。公司是我国光伏组件设备的龙头，同时全面布局光伏电池片设备环节，并有望在HJT 技术路线上率先取得突破性进展，公司长期成长潜力较大。

    　　首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示 光伏行业扩产不及预期的风险，电池片设备推进不及预期的风险。