投资要点

    　　3.8 亿定增圆满完成（96 折）；用于研制PECVD 设备、及形成年产20 台产能1）7 月21 日，公司公告非公开发行股票发行情况报告书：3.8 亿定增已顺利发行完成，发行价格为37.18 元/股，对应发行定价基准日（2021 年6 月18 日）前20 个交易日均价的96.4%。

    　　2）本次定增资金，将用于研制光伏异质结（HJT）用PECVD 设备、形成设备年产能20 台。

    　　异质结设备：首台PECVD 设备落地晋能，期待再突破；公司电池设备成长空间打开1）首台HJT 用PECVD 设备已送达晋能科技，战略意义重大：晋能是国内最早进行HJT 电池研发和量产的龙头企业。自2015 年至今，晋能团队已开始对HJT 电池及组件相关技术进行研发探索，异质结行业经验丰富。本次公司首台异质结PECVD 设备落地晋能，标志着公司在异质结设备领域获得重要突破、设备获下游客户认可，双方将在异质结PECVD 设备的研发展开进一步联合战略合作，期待公司异质结设备进展再突破。

    　　2）回顾历史：公司为组件设备龙头，自2017 年起着手异质结PECVD 项目启动工作。与德国H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。公司异质结PECVD 设备具有产能大、成本低等优点，设备进展有望超市超预期。

    　　3）异质结设备行业市场空间：预计2025 年HJT 设备市场空间有望超400 亿元，2020-2025 年CAGR 为80%。如净利率保持20%（80 亿净利润），给予25 倍PE，测算HJT 设备行业合理总市值2000 亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超50%，未来有望超1000 亿元市值。

    　　TOPCon 设备：管式PECVD 获重要客户晶科引入，已累计获3 家客户导入，进展顺利1）公司TOPCon 用管式PECVD 再获重要客户晶科引入，已合计导入3 家客户：目前晶科已具备GW 级TOPCon 量产布局，量产转化效率达24.5%。5 月底，晶科TOPCon 研发效率达25.25%，创下大面积N 型单晶钝化接触电池效率世界纪录。公司TOPCon 设备受晶科引入，标志着公司TOPCon 技术获市场进一步验证。此前，公司TOPCon 技术已导入晶澳、东方日升2 家客户。东方日升平均效率已≥24%+（经过半年时间），晶澳已进入中试提效阶段（经过一年半时间）。

    　　2）回顾历史：从2019 年起，公司已与中科院宁波材料所合作研发TOPCon，已实现管式PECVD设备、“超薄氧化硅+原位掺杂非晶硅”核心材料制备，在抑制非晶硅爆膜、防止电场导通等取得重大突破，设备进展有望超市超预期。

    　　盈利预测

    　　预计公司2021-2023 年净利润为1.5/2.5/3.4 亿元，同比增长84%/62%/38%，对应PE 为60/37/27倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：异质结电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。