2021年中报：业绩同比增长27%；研发投入大增、用于HJT用PECVD设备研发1）中报业绩：上半年公司实现收入7.1亿元，同比+56%；归母净利润0.54亿元，同比+27%。单看二季度，公司实现收入4.2亿元，同比增长41%；归母净利润0.27亿元。

    2）盈利能力：上半年毛利率30.6%，同比降低2.4pct；净利率为8.2%，同比降低2.4pct。其中，公司电池设备毛利率达43.4%、同比维持较高水平。组件设备毛利率29.6%。

    3）应收账款：上半年达6.4亿元，同比增长53%。存货：上半年达8.4亿元，同比+34%。合同负债：上半年达5亿元，同比增长55%。保障公司2021年业绩稳定增长。

    4）研发投入：上半年达0.4亿元，同比大幅增长81%。主要用于HJT用PECVD样机研发。

    电池设备端：公司已形成“HJT+TOPCon技术双轮驱动”的发展模式。为客户提供PECVD、丝网印刷机、电池片检测等设备、光伏电池工艺及自动化装备。

    组件设备端：公司已具备光伏组件设备整线交钥匙工程能力+HJT薄片化组件设备的供应能力；同时开发新产品包括：高效组件自动封装生产线、纯电加热层压机、背接触式组件生产线等。

    异质结设备：首台PECVD设备落地晋能，期待再突破；公司电池设备成长空间打开1）首台HJT用PECVD设备已送达晋能科技，战略意义重大：晋能是国内最早进行HJT电池研发和量产的龙头企业，行业经验丰富。公司首台异质结PECVD设备落地晋能，标志着公司在异质结设备领域获得重要突破、设备获下游客户认可，期待公司异质结设备进展再突破。

    2）回顾历史：公司自2017年起着手异质结PECVD项目启动工作。与德国H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。公司异质结PECVD设备具有产能大、成本低等优点，设备进展有望超市超预期。近期公司3.8亿定增已顺利发行完成，将用于研制光伏异质结（HJT）用PECVD设备、形成设备年产能20台。

    TOPCon设备：管式PECVD获重要客户晶科引入，已累计获3家客户导入，进展顺利公司TOPCon用管式PECVD已合计导入3家客户：从2019年起，公司已与中科院宁波材料所合作研发TOPCon。目前，公司TOPCon技术已导入晶科、晶澳、东方日升3家客户。东方日升平均效率已≥24%+（经过半年时间），晶澳已进入中试提效阶段（经过一年半时间）。

    盈利预测

    预计公司2021-2023年净利润为1.3/2.1/3.2亿元，同比增长58%/61%/51%，对应PE为147/92/60倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。

    风险提示：异质结电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。